受疫情等因素影響，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力較大，部分企業(yè)存在現(xiàn)金流困境。2月PMI、非制造業(yè)PMI分別回落至35.7%、29.6%，均為歷史最低水平，且生產(chǎn)、新訂單指數(shù)均有斷崖式回落，產(chǎn)需雙弱情況下2020年經(jīng)濟增長的壓力或?qū)⑦M一步加深。2020年又恰逢全面建成小康社會、十三五規(guī)劃的收官之年，政策穩(wěn)增長的必要性也將有所提高。那么如何對沖疫情和經(jīng)濟下行的風險，進行逆周期調(diào)節(jié)則至關(guān)重要。

拉動GDP增長的“三駕馬車”中出口和消費都受到約束的情況下，投資拉動成為必要手段。當前固定資產(chǎn)投資中房地產(chǎn)投資已度過黃金時段，制造業(yè)投資一般是順周期，那么此時的基建投資則是關(guān)鍵。從歷史上看，1998年亞洲金融危機時中國增發(fā)特別國債加強基建，2008年全球金融危機時推出大規(guī)模基建投資，盡管有部分弊端顯現(xiàn)，但也對當時中國走出困境起到重要作用。吸取過去的成功經(jīng)驗和失敗教訓，我們也意識到對于基建投資，除了關(guān)注速度，更需要合理調(diào)整結(jié)構(gòu)。如今的“新基建”或是未來一個重要的政策方向。

什么是新基建

2018年12月，中央經(jīng)濟工作會議首次提出“新型基礎(chǔ)設施建設”這一概念，強調(diào)加快5G商用步伐、推動發(fā)展人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等，此后政策對新基建的關(guān)注度逐漸提高。2019年3月政府工作報告指出“應加強新一代信息基礎(chǔ)設施建設”，年末的中央經(jīng)濟工作會議也強調(diào)要“穩(wěn)步推進通信網(wǎng)絡建設”。隨著新冠疫情的蔓延，2020年3月4日，中央政治局常務委員會進一步提出要“加快5G網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設施建設進度”，側(cè)面反映出當前政府對新基建的重視程度。

“新基建”的概念有狹義和廣義之分，狹義的“新基建”重創(chuàng)新，廣義的“新基建”補短板。

狹義“新基建”指的是以科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級為核心領(lǐng)域的配套基礎(chǔ)設施建設。具體行業(yè)大致有以下幾類：（1）5G及相關(guān)電子信息領(lǐng)域配套設施（如物聯(lián)網(wǎng)/車聯(lián)網(wǎng)、人工智能如AI醫(yī)療等、大數(shù)據(jù)中心、云計算等）；（2）傳統(tǒng)基礎(chǔ)設施的信息智能改造領(lǐng)域（如智慧城市、智慧交通、智慧園區(qū)、智慧農(nóng)業(yè)、智慧警務、智慧消防等）；（3）新能源新材料及其應用領(lǐng)域配套設施（如光伏、生物質(zhì)能、清潔供熱、垃圾發(fā)電、高端制造）；（4）無人化配套設施（如無人機、無人配送物流系統(tǒng)、無人化防疫系統(tǒng)）；（5）衛(wèi)星太空基建等以及這些領(lǐng)域?qū)膱@區(qū)項目，（6）醫(yī)藥園區(qū)、軍民融合產(chǎn)業(yè)園等科技行業(yè)專有園區(qū)等。

廣義“新基建”包括了“狹義新基建”以及存量規(guī)模相對傳統(tǒng)基建行業(yè)較小，未來增量空間較大的領(lǐng)域，也就是所謂的“補短板”領(lǐng)域，通常為部分傳統(tǒng)基建領(lǐng)域的新興細分子行業(yè)，主要有：（1）交通運輸短板領(lǐng)域（軌道交通、冷鏈物流等）；（2）能源行業(yè)短板領(lǐng)域（核電、特高壓、充電樁、加氫站、鋰電創(chuàng)新、工業(yè)供汽等）；（3）環(huán)保基建（污水處理、垃圾處理等）；（4）市政建設短板領(lǐng)域（停車場等）；（5）民生基建（公共衛(wèi)生、教育、養(yǎng)老、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合等）；（6）特色小鎮(zhèn)、文旅配套設施、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)、舊改、新舊動能轉(zhuǎn)換園區(qū)等。

“新基建”新在哪

與傳統(tǒng)基建相比，“新基建”的特點在于支持科技創(chuàng)新、智能制造的相關(guān)基礎(chǔ)設施建以及針對“舊基建”進行的補短板工程。

1、新的地區(qū)。2019年中國城鎮(zhèn)化率為60.6%，而發(fā)達國家平均約80%，中國還有很大空間，但城鎮(zhèn)化的人口將更多聚集到城市群都市圈，如長三角、粵港澳、京津冀等城市群，未來這部分城市群的軌道交通、城際鐵路、教育、醫(yī)療、5G等基礎(chǔ)設施將面臨嚴重短缺。那么對人口流入地區(qū)應推進大規(guī)?；?，而人口流出地區(qū)則應避免因大規(guī)?；ㄔ斐少Y源浪費。

2、新的主體。進一步放開基建領(lǐng)域的市場準入，擴大投資主體，尤其是有一定收益的項目要對民間資本敞開大門、一視同仁。

3、新的方式?；ㄍ顿Y方式上要規(guī)范并推動PPP，避免明股實債等，引進私人資本提高效率，拓寬融資來源。

4、新的領(lǐng)域。調(diào)整投資領(lǐng)域，在補齊鐵路、公路、軌道交通等傳統(tǒng)基建短板的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、教育醫(yī)療等新型基建，以改革創(chuàng)新穩(wěn)增長。

為什么發(fā)展新基建

傳統(tǒng)基建的投資效率較低，同時也可能導致產(chǎn)能過剩、加速房價回升。2008年，為應對全球金融危機，我國開展了“四萬億”的大規(guī)模刺激舉措以對沖國內(nèi)基本面的下行壓力，但同時也帶來了一定的隱患，如鋼鐵、煤炭等行業(yè)的產(chǎn)能過剩，居民及企業(yè)債務壓力加大，地方政府隱性債務風險等。如今若繼續(xù)大規(guī)模采用傳統(tǒng)的“鐵公基”來刺激經(jīng)濟則可能加劇產(chǎn)能過剩并推升杠桿率水平；另一方面，從“產(chǎn)出—投資”比率來看，傳統(tǒng)基建項目的投資效率相對偏低且自2004年以來持續(xù)回落，在此背景下新基建的推出意味著更高效的發(fā)展模式，也將為經(jīng)濟提供新的增長動力。最后，傳統(tǒng)基建運作模式下，基建投資往往與土地價格、房地產(chǎn)價格具有一定聯(lián)系，而新基建則主要致力于加速信息化、智能化進程，與房地產(chǎn)的相關(guān)性并不強，進一步凸顯了政府對民生問題的重視，同時也彰顯了政策脫鉤地產(chǎn)的決心。

“新基建”除優(yōu)化基建投資結(jié)構(gòu)外，還可以促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化轉(zhuǎn)型，通過上下游聯(lián)動效應，進一步帶動新興制造業(yè)和服務業(yè)蓬勃發(fā)展。“新基建”一方面帶動基建自身的幾大領(lǐng)域的發(fā)展（如5G、特高壓、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）；另一方面，新基建也會帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及各行業(yè)的投資應用，如電子信息設備制造業(yè)、信息傳輸服務業(yè)、軟件信息技術(shù)服務業(yè)等行業(yè)均有望獲益。此外，隨著工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的持續(xù)推進，工業(yè)企業(yè)內(nèi)部也有望迎來網(wǎng)絡化、信息化改造，后續(xù)工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)效率也有望進一步提高。

線上需求集中釋放使“新基建”迎來發(fā)展窗口期。疫情期間居民線上娛樂、遠程辦公、在線教育等流量行業(yè)快速發(fā)展，無人配送等新型行業(yè)的需求也在逐步釋放，同時在疫情發(fā)酵的背景下互聯(lián)網(wǎng)公司的大數(shù)據(jù)技術(shù)也得以在“數(shù)字防控”中大展拳腳。上述行業(yè)的發(fā)展均離不開云計算、大數(shù)據(jù)的支持，對于以信息化、智能化為導向的“新基建”而言，當前的環(huán)境則為其提供了良好的發(fā)展窗口；同時“新基建”的快速發(fā)展也將進一步促進科技發(fā)展以及商業(yè)模式和消費習慣的轉(zhuǎn)變，并形成基建與產(chǎn)業(yè)的良性互動。

但“新基建”與傳統(tǒng)基建是共同發(fā)展而非相互替代此消彼長的關(guān)系。傳統(tǒng)基建更容易直接受政府投資驅(qū)動，且基數(shù)大，PPP與專項債是政府資金驅(qū)動傳統(tǒng)基建的主要載體與工具，因此在逆周期調(diào)節(jié)中仍扮演穩(wěn)定經(jīng)濟和就業(yè)的核心角色。而以科技為主線的狹義新基建主要依靠企業(yè)自籌資金，更多發(fā)揮經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的支持作用。目前基建投資中傳統(tǒng)基建仍占大頭，需要承擔穩(wěn)定整體增速的任務，“新基建”代表結(jié)構(gòu)性的方向，二者對于2020年經(jīng)濟的貢獻都不容忽視。

截至目前，已有25個省市的政府工作報告提及新型基建，其中21個地區(qū)表示推動5G建設與布局等相關(guān)工作，并有8個地區(qū)明確規(guī)劃了年內(nèi)計劃新建5G基站的數(shù)量，合計約27.6萬個。在各地統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展的各類會議上密集推出龐大投資計劃，穩(wěn)投資作為重要政策工具被凸顯出來。如2月20日，河南省發(fā)布980個2020年重點建設項目，總投資3.3萬億元，2020年計劃完成投資8372億元，涵蓋了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動、基礎(chǔ)設施、新型城鎮(zhèn)化、生態(tài)環(huán)保、民生和社會事業(yè)六大領(lǐng)域。

自疫情發(fā)生以來，我國已實施了諸多政策加強逆周期調(diào)控，積極的財政政策與穩(wěn)健的貨幣政策仍將延續(xù)。2月2日財政部發(fā)文表示，對2020年新增的疫情防控重點保障企業(yè)貸款；2月3日和4日人民銀行超預期開展公開市場操作，兩天累計投放基礎(chǔ)貨幣1.7萬億元，相當于降準1個百分點；2月17日，MLF利率下調(diào)，2月20日，LPR利率下調(diào)等。

作者：譚新然 中天華溥高級咨詢顧問。2018年6月畢業(yè)于東北財經(jīng)大學，金融專業(yè)，碩士。在大公國際信用評級集團做過一年的信用評級分析師，擅長行業(yè)研究和企業(yè)財務分析。曾經(jīng)服務過的企業(yè)有冀中能源集團、淮北礦業(yè)集團、北京探路者戶外用品有限公司、天津東方財信投資集團、云南省建設投資控股集團、菏澤市投資開發(fā)集團等。