行業(yè)整體趨勢

2012年之前的十年是中國煤炭的“黃金十年”。2012年之后，受國內(nèi)煤炭產(chǎn)能過剩、國際能源價格下跌等因素的影響，煤炭價格持續(xù)下跌。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，煤炭市場億元以上成交額自2012年的606 .11億元一路跌至2017年的264.04億元，2018年有小幅回升，但成交額僅為285.76億元。由于煤炭屬于大宗商品，煤炭貿(mào)易對于規(guī)模經(jīng)濟效益的依賴程度較高。億元以上成交額降低說明行業(yè)內(nèi)大額訂單在減少，行業(yè)整體盈利能力在持續(xù)下降。

另一方面，行業(yè)市場景氣指數(shù)是對全行業(yè)銷量、物流量、毛利率、費用率庫存率等重要指標(biāo)等綜合加權(quán)計算，能夠反映行業(yè)整體發(fā)展趨勢。近一年煤炭市場景氣指數(shù)已連續(xù)14個月低于臨界值，表示煤炭行業(yè)整體處在下行區(qū)間。

行業(yè)供需態(tài)勢

從供給端來看，全國煤炭總產(chǎn)量在2013至2016年之間持續(xù)下滑，特別是在2015-16年之間，受中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組正式提出“供給側(cè)改革”的政策影響，全國煤炭產(chǎn)量自37.46億噸下滑至34.1億噸，下滑幅度接近10%。盡管煤炭產(chǎn)量自2016年之后有所回升，但原煤占我國能源總產(chǎn)量的比重已從2011年77.7%的峰值下落至2018年的69%。

 從近3年的數(shù)據(jù)來看，煤炭行業(yè)供給端的下滑趨勢有所緩和，未來維持穩(wěn)定趨勢的可能性較大。

從需求端來看，煤炭消耗總量自2013年峰值28.1億噸（標(biāo)準(zhǔn)煤）下滑至2018年27.27億噸，幅度僅為2.6%。相比于生產(chǎn)總量2013-18年間下降7.3%，煤炭消耗總量下滑幅度明顯更平緩。因此可以推斷，行業(yè)需求端變化相對比較平穩(wěn)，且全國能源消耗占比數(shù)據(jù)顯示煤炭仍占據(jù)國內(nèi)能源消耗的主導(dǎo)地位。

工業(yè)部門一直以來就是煤炭消耗的主要流向，占到煤炭消耗總量的95%。其中電力、熱力行業(yè)，特別是電力行業(yè)是煤炭消耗大戶，占工業(yè)耗煤的一半以上。

數(shù)據(jù)顯示，2018年電力、熱力行業(yè)煤炭消耗量（21億噸）較過去幾年中煤炭消耗的峰值（2013年19億噸）有所提升，且自2015年之后一直保持穩(wěn)定上升的態(tài)勢。電力、熱力行業(yè)耗煤是穩(wěn)住市場需求端的最重要因素。

行業(yè)競爭態(tài)勢

2013年至2018年間，煤炭行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量自7929家減少至4505家，減少比例為43%。全行業(yè)私營企業(yè)由4484家減少至2258家，比例接近50%；國有企業(yè)自1032家減少至856家，比例為17.6%。

除去因淘汰過剩產(chǎn)能、受煤炭價格下跌影響關(guān)停破產(chǎn)的企業(yè)，行業(yè)內(nèi)部兼并重組也是造成企業(yè)數(shù)量大幅減少的原因之一。

企業(yè)數(shù)量減少直接降低了行業(yè)競爭的激烈程度。同時，國有企業(yè)在行業(yè)洗牌過程中展現(xiàn)出相對更強的生存能力。經(jīng)歷過“洗牌”之后，存活下來的國有企業(yè)在行業(yè)內(nèi)部的競爭優(yōu)勢也會相對提升。

從產(chǎn)業(yè)集中度的角度來看，經(jīng)歷行業(yè)重新洗牌之后，十大煤炭生產(chǎn)企業(yè)以及十大煤炭貿(mào)易企業(yè)市場占有量均有大幅提升。產(chǎn)業(yè)集中度的上升標(biāo)志著在企業(yè)數(shù)量減少的基礎(chǔ)之上，行業(yè)競爭激烈程度進一步下降。

然而，相比于美國、澳大利亞等其他世界煤炭大國，我國煤炭產(chǎn)業(yè)集中度仍處于較低的水平。以美國和澳大利亞為例，兩國煤炭產(chǎn)業(yè)CR10（前十大企業(yè)市場占有率）均在60%以上。目前已有大量研究人員建議我國煤炭產(chǎn)業(yè)CR10應(yīng)至少保持在50%以上。因此長期來看，我國煤炭產(chǎn)業(yè)集中度仍存在進一步上升的空間。

行業(yè)進入門檻

國家發(fā)改委于2013年改煤炭經(jīng)營“審核制”為“備案制”之后，煤炭經(jīng)營不再需要履行繁瑣的行政審批程序；《煤炭法》于2016年修改之后，不再涉及關(guān)于企業(yè)取得煤炭經(jīng)營資格的限制的相關(guān)條款；2019年，國家發(fā)改委正式廢止《煤炭經(jīng)營監(jiān)管辦法》。同年4月，山西省能源局宣布停止全省煤炭企業(yè)備案工作。政策方面，煤炭貿(mào)易行業(yè)的準(zhǔn)入條件逐步放寬，市場化程度不斷加深。

盡管政策層面“放行”，行業(yè)本身仍就具備較高的進入門檻，主要有以下三點表現(xiàn)：

1、受經(jīng)濟形勢影響較明顯：受全球能源價格下跌、國內(nèi)煤炭產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的影響，市場早已轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，轉(zhuǎn)型過程中，大量煤炭貿(mào)易商破產(chǎn)。對國際市場和宏觀經(jīng)濟走向缺乏前瞻性的企業(yè)難以在行業(yè)中立足。

 2、對資金能力要求較高：經(jīng)濟增速放緩及煤炭價格下跌等因素導(dǎo)致銀行對煤炭貿(mào)易商收緊貸款。而煤炭又是大宗商品，對資金的需求量大，且貨款回籠較緩慢，對經(jīng)營企業(yè)的資金能力有著較高的要求。

3、對供應(yīng)鏈管理能力要求較高：作為礦井和用戶的中間環(huán)節(jié)，煤炭貿(mào)易一般要經(jīng)過較長的運輸戰(zhàn)線，勢必要承擔(dān)運輸中的各類風(fēng)險。供應(yīng)鏈管理能力弱的企業(yè)難以有效進行風(fēng)險防控。

替代品威脅

由于我國“富煤、貧油、少氣”資源稟賦，已探明煤炭儲備量較其他能源有著壓倒性的優(yōu)勢，煤炭一直以來占據(jù)著國內(nèi)能源消耗的主導(dǎo)地位。

自我國能源系統(tǒng)重組改制以來，政策不斷向天然氣產(chǎn)業(yè)傾斜，天然氣產(chǎn)業(yè)因此取得了長足發(fā)展。天然氣占能源消耗總比例從2009年的3.5%上升至2018年的7.8%，上升幅度超50%。但受天然氣貯藏量及市場供應(yīng)的限制，天然氣消耗占比依然較低。目前看來，天然氣作為替代品，對于煤炭行業(yè)的威脅比較有限。

供應(yīng)鏈分析

煤炭貿(mào)易行業(yè)上游供應(yīng)商議價能力較弱，原因可以主要歸結(jié)于以下三個方面：

1、價格透明度高：2013年動力煤期貨上市以，使得煤炭商品定價具備更多參考性，同時也提高了煤炭商品價格透明度，一定程度上降低了煤炭生產(chǎn)企業(yè)的議價能力。

2、產(chǎn)能過剩：2013那年之前煤炭價格連續(xù)上漲使得各大煤企大量釋放產(chǎn)能。煤炭價格下跌之后，生產(chǎn)企業(yè)急于消化產(chǎn)能、減少庫存，自身議價能力大幅降低。

3、進口煤沖擊：受國際能源價格下跌影響，我國煤進口量自2015年的2億噸攀升至2018年的2.8億噸。進口煤的沖擊進一步加重了國內(nèi)煤炭行業(yè)供過于求的狀況。

下游市場主要可分為電力行業(yè)、鋼鐵行業(yè)及其他行業(yè)三類市場：

其中，電力行業(yè)一直以來就是動力煤消耗的主力軍，而五大電力集團的發(fā)電總量占到全國發(fā)電量的40%以上，且火力發(fā)電占據(jù)主導(dǎo)地位。從產(chǎn)業(yè)集中度的角度來看，電力行業(yè)明顯高于煤炭生產(chǎn)及煤炭貿(mào)易行業(yè)，因而在動力煤市場有著相對明顯的議價能力優(yōu)勢。

長期來看，包括神華集團、中煤能源在內(nèi)的行業(yè)巨頭已經(jīng)采取限產(chǎn)保價策略，原煤產(chǎn)地大規(guī)模關(guān)停礦井，環(huán)保壓力造成地方政府對煤礦監(jiān)管力度加大，綜合上述因素，電力行業(yè)未來進一步提升議價能力的可能性比較小。

下游鋼鐵行業(yè)議價能力相對較弱：煉焦煤在全球范圍都屬于稀缺資源，目前已探明煉焦煤資源僅占世界煤炭資源的10%。盡管我國煤炭資源豐富，但煉焦煤儲備量仍不足煤炭儲備總量的20%

另外，煉焦煤作為鋼鐵工業(yè)生產(chǎn)過程中的重要原材料，有著極高的不可替代性和不可或缺性。從供需平衡表中可以看出，我國煉焦煤供需缺口已經(jīng)持續(xù)存在，并在未來有可能進一步擴大。

綜合上述三點，可以判斷煉焦煤細分市場的買方議價能力相對較弱，屬于賣方市場，且未來出現(xiàn)市場轉(zhuǎn)變的可能性較小。

對于其他行業(yè)的下游買方，大型煤炭貿(mào)易企業(yè)一般擁有龐大的資金規(guī)模，和較強的融資能力，更傾向于和采購量大的高耗煤行業(yè)企業(yè)開展貿(mào)易，以便擴大規(guī)模效應(yīng)收益，因為擁有相對較強的議價能力。相反，中小型煤炭貿(mào)易企業(yè)的資金規(guī)模較小，融資能力較弱，因此對除電力、鋼鐵之外的其他耗煤行業(yè)依賴程度相對較高，在議價能力方面并無明顯優(yōu)勢。

政策焦點

一、“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整”和“產(chǎn)能優(yōu)化”

《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019年本)》中，煤炭智能化機械化開采、煤炭高效清潔利用及洗選技術(shù)、井下支援技術(shù)及特種裝備等有利于提高生產(chǎn)效率、優(yōu)化生產(chǎn)方式的項目被列入鼓勵類。四部委聯(lián)發(fā)《關(guān)于做好符合條件的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能煤礦生產(chǎn)能力刻定工作的通知》明確指出“允許部分先進產(chǎn)能煤礦按照減量置換的原則核定生產(chǎn)能力”。

可以判斷，產(chǎn)能調(diào)整并不是一味地“去”，而是合理地“調(diào)”。在政策層面，未來煤炭行業(yè)總體產(chǎn)能不會持續(xù)收緊，行業(yè)持續(xù)下行的可能性不大。有能力跟隨政策風(fēng)向完成生產(chǎn)方式升級、產(chǎn)能優(yōu)化的企業(yè)將會是未來市場的強有力競爭者。

二、12部委聯(lián)發(fā)《關(guān)于進一步推進煤炭企業(yè)兼并重組轉(zhuǎn)型升級的意見》

政策支持煤炭企業(yè)兼并重組意在進一步推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)能優(yōu)化。而煤炭生產(chǎn)企業(yè)間的兼并重組會進一步提高產(chǎn)業(yè)集中度，提升生產(chǎn)企業(yè)對于中下游企業(yè)的議價能力優(yōu)勢。目前，關(guān)聯(lián)行業(yè)之間的兼并重組尚存在諸多阻力，但長期來看，煤炭貿(mào)易商作為供應(yīng)鏈的中間環(huán)節(jié)，其生存空間存在被壓縮的可能。

三、國務(wù)院官宣“2020年1月1日起取消煤電價格聯(lián)動機制”

國務(wù)院官方宣布自2020年1月1日起取消煤電價格聯(lián)動機制，將現(xiàn)行標(biāo)桿上網(wǎng)電價機制改為‘基準(zhǔn)價+上下浮動’的市場化機制。浮動范圍為上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%，明年(2020年)暫不上浮，特別要確保一般工商業(yè)平均電價只降不升。

短期來看，在當(dāng)前煤炭市場供需格局偏寬松的狀態(tài)下，發(fā)電企業(yè)會進一步打壓煤價，煤炭市場價格將承壓下行。作為產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，煤炭貿(mào)易企業(yè)勢必要承擔(dān)一部分來自下游電廠的壓力，利潤空間將會受到一定程度的擠壓。

長期來看，煤電價格的市場化程度會不斷加深。優(yōu)質(zhì)電企未來通過兼并重組、整合供應(yīng)鏈，以取得成本優(yōu)勢的意愿會不斷增強，煤電一體化進程會得到進一步推進。供應(yīng)鏈上下游之間的產(chǎn)業(yè)整合會壓縮中游貿(mào)易商的生存空間。而資金實力強勁的貿(mào)易企業(yè)仍有機會以自身為基準(zhǔn)點，向上下游同時拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局。

主要競爭者

 山西煤炭運銷集團有限公司

是由山西省人民政府批準(zhǔn)，省國資委和11個市國資委以持有的原煤運系統(tǒng)凈資產(chǎn)作為出資額，共同組建的現(xiàn)代大型煤炭物流集團公司，總資產(chǎn)406億元。產(chǎn)業(yè)鏈布局覆蓋煤炭開采、煤機制造、物流倉儲。

集團擁有煤礦95座；在建及籌建大型礦井9座；獨資、控股煤礦的資源量為56.18億噸；在建籌建礦井設(shè)計產(chǎn)能2600萬噸?？毓芍忻篮献髅簷C裝備制造項目，占地150余畝，一期投資約2億元，預(yù)計產(chǎn)值超過5億元人民幣，將成為國內(nèi)最大的煤機裝備制造商。物流倉儲方面，集團擁有大列發(fā)煤站22個；79個儲配煤場，在建、擬建儲配煤場70個；43個公路出省煤焦管理站；61個煤炭運輸隊等。

中國中煤能源集團公司

前身是1982年7月成立的中國煤炭進出口總公司，總資產(chǎn)1476億元，在“2016中國企業(yè)500強”中排名第168位，2018年營業(yè)額1168億元。產(chǎn)業(yè)鏈布局覆蓋勘查設(shè)計、煤炭開采、洗選加工、發(fā)電廠、煤化工產(chǎn)品。

公司擁有2家大型勘察設(shè)計企業(yè)和3家大型施工企業(yè)，參與設(shè)計建設(shè)了國內(nèi)半數(shù)以上的千萬噸級礦區(qū)、千萬噸級高產(chǎn)高效礦井。公司可控資源儲量600億噸，生產(chǎn)及在建煤礦70余座；選煤廠38處，總洗選能力約3億噸/年。下游產(chǎn)業(yè)方面，公司控股和參股發(fā)電廠34座，總裝機超過2000萬千瓦。年利用煤矸石、煤泥等洗精煤副產(chǎn)品超過千萬噸。公司同時經(jīng)營生產(chǎn)煤化工產(chǎn)品，包括烯烴、甲醇、尿素、硝銨、焦炭等，權(quán)益產(chǎn)能接近1000萬噸。

 

 

作者：馬雨豪 中天華溥高級咨詢顧問。南京理工大學(xué)經(jīng)濟學(xué)學(xué)士，英國伯明翰大學(xué)管理學(xué)碩士，主修國際商務(wù)專業(yè)，主攻跨境并購方向的研究。擅長數(shù)據(jù)分析，回歸建模及R語言。曾任職于江蘇國泰華盛實業(yè)有限公司，負責(zé)Zara方面的紡織服裝供應(yīng)鏈管理，熟悉紡織服裝供應(yīng)鏈管理的相關(guān)工作流程和要點。曾組織創(chuàng)建重慶博恩貝教育科技有限公司留學(xué)生（英國）課程部。負責(zé)課程設(shè)計和網(wǎng)絡(luò)授課。課程內(nèi)容包括：國際商務(wù)，會計金融，國際人力資源管理，供應(yīng)鏈管理，市場營銷，學(xué)術(shù)研究設(shè)計，數(shù)據(jù)分析和基礎(chǔ)統(tǒng)計學(xué)（學(xué)術(shù)應(yīng)用類），學(xué)術(shù)寫作技巧等。有較為扎實的管理學(xué)理論基礎(chǔ)和較強的學(xué)習(xí)能力，能準(zhǔn)確搭建課程理論和邏輯框架，能快速閱讀中英文學(xué)術(shù)文獻并準(zhǔn)確提煉文章要點。