WeWork做為聯(lián)合辦公的鼻祖和行業(yè)明星公司，估值曾高達470億美元，可謂是風(fēng)光無限。但在WeWork準(zhǔn)備IPO，提交招股書后卻給我們上演了一場大戲：估值腰斬、IPO擱淺、創(chuàng)始人套現(xiàn)、公司裁員、業(yè)務(wù)剝離等。最近有消息電視劇制作人李·艾森伯格（Lee Eisenberg）和德魯·克雷韋洛（Drew Crevello）正在為蘋果的流媒體服務(wù)Apple TV+制作一檔尚未命名的節(jié)目，該電視劇是根據(jù)Wondery公司的播客節(jié)目《WeCrashed：WeWork的興衰》（WeCrashed：The Rise and Fall of WeWork）所改編的。本文和大家講一講這家曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的獨角獸公司。

一、WeWork的發(fā)展歷程

WeWork創(chuàng)始人第一桶金（2008-2010）

2008年，以色列人亞當(dāng)·諾依曼(Adam Neumann)艱難的經(jīng)營一家嬰兒服裝店，為了減少運營成本，將所租的房子進行了分割，并將一部分轉(zhuǎn)租出去。

WeWork的一位聯(lián)合創(chuàng)始人米蓋爾•麥克維利（Miguel McKelvey）認(rèn)為這種方式有利可圖。于是米蓋爾•麥克維利找到亞當(dāng)•諾依曼提出了這個建議：租更多的房，然后分割，再轉(zhuǎn)租。亞當(dāng)•諾依曼也非常認(rèn)可這種模式。他們與房東一起成立了Green Desk公司。此時正時金融危機，全球經(jīng)濟動蕩，對于很多企業(yè)都是一場噩夢，而對于亞當(dāng)諾依曼卻是是一場機遇。金融危機下企業(yè)迫切控制成本，Green Desk公司的這種模式獲得了成功。

WeWork創(chuàng)辦（2010）

2010年，諾依曼和麥克維利決定創(chuàng)立自己的品牌，退出了Green Desk公司，用獲得了資金創(chuàng)辦了WeWork公司，第一家WeWork聯(lián)合辦公場所開辦在紐約市格蘭街154號。

WeWork高速成長（2010-2016）

2010年創(chuàng)立之初，WeWork所管理的房產(chǎn)不過兩處。2011年4月，WeWork向紐約的創(chuàng)業(yè)者們敞開懷抱，又逐漸向全世界擴張，在此階段WeWork一直保持著高速發(fā)展的勢頭。2016年，WeWork在美國、英國等國家的34個城市擁有111個聯(lián)合辦公場所，2016年7月，WeWork第一家辦公空間入駐中國上海，7月1日正式營業(yè)。

WeWork瘋狂擴張（2016-2019Q2）

如果說之前WeWork的發(fā)展還是初創(chuàng)企業(yè)的正常成長，那么在諾依曼見到孫正義后，資本的力量讓WeWork進入瘋狂擴張的狀態(tài)。據(jù)說諾依曼用12分鐘的時間，讓孫正義向WeWork投資了44億美元。孫正義認(rèn)為瘋狂與聰明更重要，要求WeWork發(fā)展再快10倍。可見WeWork的發(fā)展邏輯是通過燒錢快速搶占市場，占據(jù)市場主導(dǎo)地位后開始利潤收割模式。事實證明諾依曼卻是沒有讓孫正義失望，從WeWork提交招股書數(shù)據(jù)來看，WeWork全球平臺在29個國家和地區(qū)的111個城市、528個地點整合了空間、社區(qū)、服務(wù)和技術(shù)。52.7萬名會員代表全球多個行業(yè)的企業(yè)，其中包括38%的全球財富500強企業(yè)。

WeWork全球業(yè)務(wù)布局情況

WeWork上市折戟與自救之路（2019 Q3-至今）

2019年8月14日，WeWork向SEC正式提交了IPO招股書,目標(biāo)籌集10億美金，預(yù)計最快于9月掛牌。在招股書公布了WeWork的大量信息后，公開市場給予的估值遠(yuǎn)低于之前470億的估值，只有200億左右。2019年10月1日，WeWork宣布將撤回提交給美國證券交易委員會（SEC）的S-1文件（即IPO招股書），公司將推遲IPO（首次公開招股）計劃。隨后WeWork的估值持續(xù)下降，降到了80億美元。上市風(fēng)波過后，軟銀開始出手拯救WeWork，用17億美元與創(chuàng)始人諾依曼分手，接著是裁員壓縮成本，然后是壯士斷臂低價出售了軟件業(yè)務(wù)，公司估值下降到50億美元左右……

二、WeWork何以至此

筆者不去預(yù)判WeWork未來的發(fā)展如何，WeWork的未來讓時間來說明。筆者試著從管理咨詢的角度在三個方面分析一下WeWork興衰的主要原因。

1.業(yè)務(wù)模式和盈利能力受到質(zhì)疑

在WeWork宣布估值達到470億美元的同時，公司宣布將其品牌重塑為“TheWeCompany”。同時整合出三個不同的業(yè)務(wù)條線，分別包括：WeWork、WeLive、WeGrow。WeWork將會進一步擴展現(xiàn)有聯(lián)合辦公業(yè)務(wù)，讓人們營造一個能夠在美好生活中工作的環(huán)境，而不是僅僅為了生存；WeLive的使命是要建立一個不讓人感到孤獨的世界；WeGrow的愿景則是要去幫助人們釋放自己的潛力和能量。

從2016年至2018年，WeWork的營業(yè)收入從4.36億美元增長至18.21億美元，每年營收的同比增長在100%以上，截至2019年6月30日的上半年營收已經(jīng)高達15.35億美元。但與此同時，虧損額也在逐年同步擴大，2016年全年虧損4.29億美元，到2018年全年虧損額已經(jīng)進一步膨脹至19.27億美元，2019年上半年虧損9億美元。從招股書來看，WeWork的營業(yè)收入主要還是源于會員和工位的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，新興拓展的業(yè)務(wù)效果并不明顯。

WeWork與同為共享經(jīng)濟巨頭的愛彼迎和優(yōu)步在商業(yè)模式上是有本質(zhì)區(qū)別的，優(yōu)步和愛彼迎都是平臺模式，是資源的聯(lián)結(jié)者，一個是連接司機和乘客，一個是連接住客和房東。WeWork不是平臺模式，需要先買后賣，規(guī)模越大資產(chǎn)越重，WeWork成為重資產(chǎn)運營也是必然。

WeWork一直是流血在奔跑，商業(yè)模式也存在硬傷。三條業(yè)務(wù)線對公共市場并不具有吸引力，并被認(rèn)為未來缺少想象空間。WeWork一直試圖刻畫自身的科技標(biāo)簽，從招股書的信息來看WeWork的高管竟然沒有CTO，也是打臉。在大眾眼中WeWork還是“二房東”的角色。

從盈利能力來看，未來WeWork還要繼續(xù)燒錢，短時間無法盈利。根據(jù)桑德福 C. 伯恩斯坦的分析師克里斯·萊恩的預(yù)測，WeWork 需要在未來4年內(nèi)有72億美金，才可能把現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。而如果在2022年之前出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，那這筆錢將會變?yōu)?span lang="EN-US">98億美元。

企業(yè)商業(yè)模式是企業(yè)發(fā)展之根基，如果企業(yè)模式行不通，企業(yè)也只能成為一頭嗜血獸，及時子彈再充足，不能造血企業(yè)也無未來可言。

2.創(chuàng)始人風(fēng)格給企業(yè)發(fā)展增負(fù)

創(chuàng)始人的風(fēng)格和格局決定了企業(yè)的未來。諾依曼的口才和形象幫助公司拉來的巨額融資，但在其他方面也給公司帶來了負(fù)面影響。1.公司決策層混亂，公司高管有很多人是諾依曼的朋友和親人；2.公司對外投資隨意，諾依曼用公司的錢投資好友的一家快餐公司Laird Superfood  3200萬美元；3.個人形象影響公司形象，《華爾街日報》曾報道，諾依曼在私人飛機上吸食大麻；4.WeWork向諾依曼支付了590萬美金購買“We”的商標(biāo)；5.簽有諸如“假設(shè)創(chuàng)始人亞當(dāng)·紐曼突然離世或遭意外，則將由亞當(dāng)·紐曼的妻子任命WeWork的接班人不符合商業(yè)常規(guī)的協(xié)議。以上種種，也讓公開市場投資者對WeWork未來的發(fā)展產(chǎn)生質(zhì)疑。

3.公開市場轉(zhuǎn)向價值投資

WeWork作為全球排名靠前的獨角獸，又有軟銀的支持，成為資本市場的寵兒。諾依曼身高1.95米，外形也不錯，同時也能言善辯，這兩個特征非常有助于打動投資人。自2010年成立到2019年，融資金額就達130億美元，正是這巨額融資為WeWork不計代價的發(fā)展提供了彈藥，也是這巨額資金使得WeWork的估值曾達470億美元。

WeWork作為獨角獸企業(yè)，卻是“同人不同命”。Lyft和Uber最終上市，而WeWork上市卻遭擱淺。摩根士丹利（Morgan Stanley）首席美國股票策略師邁克-威爾遜（Mike Wilson）稱，WeWork首次公開募股的失敗標(biāo)志著一個時代的結(jié)束。投資者已經(jīng)表明，他們不再愿意為過度投資買單。

盡管Lyft和Uber成功上市，但是市場的表現(xiàn)卻都低于上市前估值。優(yōu)步上市前估值曾高達1200億美元，但在上市IPO定價為45美元，開盤市值約為754億美元，上市后二級市場表現(xiàn)一直不理想，目前市值546億左右。筆者認(rèn)為，如果WeWork未來上市成功，估值也很難達到470億了。

Uber二級市場表現(xiàn)

Lyft上市前市場估值接近200億美元，目前市值只有110億美元幾乎砍半。

Lyft二級市場表現(xiàn)

小結(jié)：結(jié)合WeWork的發(fā)展脈絡(luò)，WeWork IPO折戟、估值暴跌、創(chuàng)始人套利等一系列事件，筆者認(rèn)為主要有三個關(guān)鍵因素。

1.WeWork業(yè)務(wù)模式硬傷，未來缺少想象空間；

2.創(chuàng)始人管理風(fēng)格和個人形象對企業(yè)至關(guān)重要；

3.投資者不再為過渡估值買單，公開市場轉(zhuǎn)向價值投資，企業(yè)盈利才是關(guān)鍵。

作者：張乾惠 中天華溥高級項目經(jīng)理，擁有4年企業(yè)實踐經(jīng)驗，4年企業(yè)管理咨詢經(jīng)驗。具有深厚的專業(yè)理論知識，曾服務(wù)的客戶包括但不限于中國汽車技術(shù)研究中心、中國汽車工業(yè)協(xié)會、國網(wǎng)信通產(chǎn)業(yè)集團、國網(wǎng)電動汽車服務(wù)有限公司、湖北華電電力工程有限公司、國家電網(wǎng)青海省電力公司、安徽省大禹水利工程科技有限公司、國科恒泰(北京)醫(yī)療科技股份有限公司、北京朝陽區(qū)社區(qū)青少年教育培訓(xùn)中心、亙元地產(chǎn)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、華能泰山電力有限公司、南京江北新區(qū)中央商務(wù)區(qū)開發(fā)運營有限公司、南水北調(diào)東線總公司等。