引言

水是生命之源，用水關(guān)乎民生大計(jì)，我國(guó)政府因而對(duì)于水務(wù)行業(yè)運(yùn)營(yíng)一直保持著較高強(qiáng)度的監(jiān)管，當(dāng)前國(guó)內(nèi)用水定價(jià)機(jī)制也正體現(xiàn)了這一政策現(xiàn)狀。從這一點(diǎn)可以看出，整個(gè)水務(wù)行業(yè)具有很強(qiáng)的公益性質(zhì)，而行業(yè)參與者，如本文即將提到的供水公司卻是以企業(yè)身份進(jìn)行日常運(yùn)營(yíng)，這就不可避免地會(huì)造成盈利性與公益性之間的矛盾。本文將重點(diǎn)分析水務(wù)行業(yè)中供水公司這一角色的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，指出供水公司普遍面臨的經(jīng)營(yíng)困境，別提出可能戰(zhàn)略發(fā)展方向。

“供水公司”所在行業(yè)細(xì)分

水務(wù)行業(yè)三大主要業(yè)態(tài)包括供水、污水處理、水環(huán)境治理。行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈以三大主要業(yè)態(tài)為主干，同時(shí)延伸出污水處理設(shè)備生產(chǎn)、供水管道架設(shè)、水務(wù)工程建設(shè)輔助業(yè)態(tài)，其中供水公司即行業(yè)中原水及自來(lái)水的生產(chǎn)和銷售廠商，與下游用戶直接接觸，是產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)三大主要業(yè)態(tài)在水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈中所處的位置可以用下圖來(lái)體現(xiàn)：

供水公司的業(yè)態(tài)特點(diǎn)

水務(wù)行業(yè)是資本密集型行業(yè)，絕大多數(shù)參與者都以重資產(chǎn)方式運(yùn)營(yíng)。而供水公司運(yùn)營(yíng)需取得政府特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，且供水及處理設(shè)施有相當(dāng)長(zhǎng)的使用年限，因而容易在區(qū)域內(nèi)形成自然壟斷。

雖然供水公司的運(yùn)營(yíng)須取得政府特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，擁有自然壟斷地位，但工、農(nóng)、商及生活用水關(guān)乎民生，用水并沒有被視為市場(chǎng)化商品，水費(fèi)定價(jià)受政府嚴(yán)格管控，因此供給水定價(jià)機(jī)制體現(xiàn)出較強(qiáng)的公益性。

考慮到水務(wù)行業(yè)的公益性質(zhì)，供水價(jià)格普遍較低。盡管地方政府對(duì)供水公司都有不同程度的補(bǔ)貼，但行業(yè)整體利潤(rùn)率仍然很微薄。盡管如此，供水項(xiàng)目主要以長(zhǎng)期合同形式進(jìn)行，這使得供水公司的現(xiàn)金流向?qū)^穩(wěn)定。

供水公司普遍面臨的兩大困境

首先，我國(guó)目前的水價(jià)形成機(jī)制主要考慮到水資源及水處理成本，而并未將人工成本、供水網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等成本納入考慮。收傳統(tǒng)觀念及政策因素的影響，我國(guó)目前一直維持“低價(jià)水”的局面。居民用水占可支配收入比重僅不足1%，與世界銀行公布的居民可承受水價(jià)上限5%相去甚遠(yuǎn)。近年來(lái)，各主要城市人均工資漲幅較大，人工成本及供水網(wǎng)絡(luò)維護(hù)成本不斷攀升，加之行業(yè)固有的固定資產(chǎn)折舊率，供水公司賬面成本攀升速度極快。大多數(shù)供水公司處于連年虧損狀態(tài)

此外，供水是最基礎(chǔ)的公共服務(wù)，其重要性與不可替代性更是位列各類公共服務(wù)事業(yè)的前列。近年來(lái)，我國(guó)公共服務(wù)事業(yè)發(fā)展飛快，諸多公共服務(wù)商品及基礎(chǔ)設(shè)施已形成低價(jià)形勢(shì)，甚至呈現(xiàn)出走向免費(fèi)的趨勢(shì)。以通信服務(wù)為例，今天的電話費(fèi)和網(wǎng)費(fèi)較過(guò)去已明顯降低。同時(shí)，自水務(wù)行業(yè)企業(yè)化改革完成后，行業(yè)各業(yè)態(tài)包括供水公司以企業(yè)身份運(yùn)營(yíng)，自負(fù)盈虧。在公共事業(yè)幾乎不可逆的低價(jià)趨勢(shì)面前，盈利、企業(yè)發(fā)展及公共服務(wù)之間的矛盾日益明顯，供水公司應(yīng)當(dāng)切實(shí)思考“如何獲利”的問題。

供水公司可選擇的戰(zhàn)略發(fā)展方向

如前文中提到的，供水公司最大的優(yōu)勢(shì)在于其長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)又將帶來(lái)社會(huì)融資及銀行授信等方面的便利。因此，針對(duì)文中指出的兩大困境，供水公司應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮現(xiàn)金流以及由現(xiàn)金流帶來(lái)的融資優(yōu)勢(shì)，積極拓寬產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時(shí)可以嘗試跳出原產(chǎn)業(yè)鏈尋求新的盈利維度。從長(zhǎng)期來(lái)看，供水公司擁有以下兩種戰(zhàn)略發(fā)展方向：

1. 產(chǎn)業(yè)鏈縱深戰(zhàn)略

產(chǎn)業(yè)鏈縱深，即一體化戰(zhàn)略，是指以當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，以合并、收購(gòu)、合資公司、戰(zhàn)略同盟等合作形式，向上或向下拓寬產(chǎn)業(yè)鏈布局，最終實(shí)現(xiàn)全覆蓋的產(chǎn)業(yè)鏈布局。產(chǎn)業(yè)鏈縱深的主要目的在于使企業(yè)以集團(tuán)化方式運(yùn)營(yíng)，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)收入端或成本端（或收入成本兩端）的協(xié)同效應(yīng)。

2. 產(chǎn)業(yè)鏈外延戰(zhàn)略

產(chǎn)業(yè)鏈外延，即多樣化戰(zhàn)略，是指企業(yè)充分發(fā)揮現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)，以現(xiàn)金形式參與非行業(yè)相關(guān)的盈利性投資項(xiàng)目，或全資或控股子公司的形式參與其他行業(yè)運(yùn)營(yíng)。產(chǎn)業(yè)鏈外延戰(zhàn)略的主要目的是提高企業(yè)資產(chǎn)組合的多樣化程度，尋求新的盈利點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)新的盈利模式，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，應(yīng)對(duì)未來(lái)的不確定性。

戰(zhàn)略詳解及標(biāo)桿案例

產(chǎn)業(yè)鏈縱深戰(zhàn)略

供水公司可以通過(guò)股權(quán)并購(gòu)對(duì)其產(chǎn)業(yè)鏈上下密切關(guān)聯(lián)的游企業(yè)進(jìn)行縱向管控，高效配置資源，充分發(fā)揮內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)，環(huán)節(jié)成本壓力，并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。供水公司亦可同上下游企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略同盟協(xié)議完成產(chǎn)業(yè)鏈整合，形成大體量的利益共同體，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。主要合作對(duì)象包括污水處理公司、供給水設(shè)備生產(chǎn)公司、水環(huán)境治理公司。

除以自身為中心進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈縱深外，供水公司還可以通過(guò)引入實(shí)力雄厚的戰(zhàn)略投資者，參與其他同行業(yè)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈全布局當(dāng)中，借助戰(zhàn)略投資者的資源優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)盈利。

武漢三鎮(zhèn)實(shí)業(yè)控股股份有限公司是有效實(shí)施產(chǎn)業(yè)縱深戰(zhàn)略的標(biāo)桿企業(yè)。公司于1998年在上交所上市，是國(guó)內(nèi)最早的水務(wù)上市公司。2013年，公司完成重大資產(chǎn)重組，形成自來(lái)水生產(chǎn)、污水綜合治理、水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊。其自來(lái)水業(yè)務(wù)產(chǎn)品為市政自來(lái)水，經(jīng)營(yíng)區(qū)域在武漢市漢口地區(qū)，公司將生產(chǎn)的自來(lái)水通過(guò)水務(wù)集團(tuán)（上級(jí)單位）的供水管網(wǎng)資源進(jìn)行銷售。下屬排水公司是武漢市污水處理行業(yè)的龍頭企業(yè)，總收入占比超過(guò)80%。

產(chǎn)業(yè)鏈外延戰(zhàn)略

產(chǎn)業(yè)鏈外延戰(zhàn)略要求供水公司以集團(tuán)化管理的方式進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。從集團(tuán)化管理的視角來(lái)看，供水公司在集團(tuán)資產(chǎn)組合中扮演著“現(xiàn)金牛”的角色。其自身的現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)不僅可以用于完成產(chǎn)業(yè)鏈整合，也可用于水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈之外的收益性投資。供水公司可以發(fā)揮現(xiàn)金流及其杠桿優(yōu)勢(shì)，投資外部收益性項(xiàng)目，如工程建設(shè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、酒店等。在前期純現(xiàn)金形式投資的基礎(chǔ)之上，供水公司可逐步積累技術(shù)及管理經(jīng)驗(yàn)，有選擇的參與其中一些項(xiàng)目的具體運(yùn)營(yíng)中去，最終實(shí)現(xiàn)多樣化的、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)組合模式。

北京首創(chuàng)股份有限公司（首創(chuàng)股份）成立于1999年，于2000年在上交所掛牌，是首創(chuàng)集團(tuán)旗下環(huán)保企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)最早投身水務(wù)環(huán)保事業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。首創(chuàng)股份在不斷拓展主業(yè)的同時(shí)，還加快布局其他產(chǎn)業(yè)的廣度和深度。除傳統(tǒng)的水務(wù)業(yè)務(wù)，還在工程建設(shè)、環(huán)保業(yè)務(wù)、快速路業(yè)務(wù)、酒店業(yè)務(wù)、土地開發(fā)業(yè)務(wù)等方面有所涉及。公司的供水及污水處理業(yè)務(wù)總收入占比僅為29%，其他業(yè)務(wù)總收入占比超70%。

作者：馬宇豪 中天華溥高級(jí)咨詢顧問。南京理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，英國(guó)伯明翰大學(xué)管理學(xué)碩士，主修國(guó)際商務(wù)專業(yè)，主攻跨境并購(gòu)方向的研究。擅長(zhǎng)數(shù)據(jù)分析，回歸建模及R語(yǔ)言。