2013年至今，特別是2016年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破口”之后，我國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革節(jié)奏明顯加快，取得的進(jìn)展顯著。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2020年底，中央企業(yè)混合所有制企業(yè)的戶數(shù)占比超過(guò)了70%，地方國(guó)有企業(yè)混合所有制戶數(shù)占比達(dá)到54%。上市公司已經(jīng)成為央企混改的主要載體，央企國(guó)資控股的上市公司有424家，上市資產(chǎn)總額占到央企整體的67%。

上市是混改的高級(jí)形式，一是可以通過(guò)資本市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則來(lái)規(guī)范和監(jiān)督國(guó)有企業(yè)的運(yùn)行，為國(guó)有企業(yè)提供持續(xù)改革發(fā)展的動(dòng)力；二是可以通過(guò)上市來(lái)提高直接融資比例，有效降低國(guó)企的資金成本；三是讓國(guó)資更好發(fā)揮帶動(dòng)引領(lǐng)作用，優(yōu)化我國(guó)經(jīng)濟(jì)布局和資源配置，釋放發(fā)展紅利。

國(guó)企混改上市有兩種方式，一種是首發(fā)上市(IPO)，一種是并購(gòu)重組。根據(jù)上市主體控制的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模大小，又可以分為整體上市和分拆上市。

部分國(guó)企混改上市案例：

一、中國(guó)黃金

混改方式：主板IPO+整體上市

中國(guó)黃金成立于2010年，2017年通過(guò)引入京東、中信證券等7家戰(zhàn)略投資者和1家產(chǎn)業(yè)投資者，并且實(shí)施核心骨干員工持股計(jì)劃，進(jìn)行增資擴(kuò)股。戰(zhàn)投、產(chǎn)投、員工持股三類新進(jìn)投資者合計(jì)持股比例達(dá)到40.33%，完成新一輪混改。2021年2月登陸A股上市，成為發(fā)改委混合所有制改革試點(diǎn)、國(guó)資委“雙百行動(dòng)”首單主板上市企業(yè)。

二、新風(fēng)光

混改方式：科創(chuàng)板IPO+子公司上市

新風(fēng)光是兗礦集團(tuán)三級(jí)子公司，2015年7月登陸新三板，2019年在兗礦集團(tuán)主導(dǎo)下引入員工持股和非公資本投資者后，非公資本比例為28.15%，員工持股比例為17%，完成新一輪混改，2021年4月登陸科創(chuàng)板。

三、中油資本

混改方式：配套融資+資產(chǎn)置換+子公司上市

中油資本是中石油集團(tuán)二級(jí)子公司，中石油旗下殼公司*ST濟(jì)柴置出全部資產(chǎn)及負(fù)債，置入中石油集團(tuán)持有的中油資本100%股權(quán)，差額部分由*ST濟(jì)柴向中石油集團(tuán)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買。同時(shí)，*ST濟(jì)柴向中建資本、航天信息、中國(guó)航發(fā)、北京燃?xì)?、?guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金、泰康資產(chǎn)、海峽能源、中海集運(yùn)、中信證券和中車金證非公開發(fā)行股票募集配套資金，用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)以及對(duì)昆侖銀行、昆侖金融租賃和昆侖信托增資等。交易完成后，中石油集團(tuán)將旗下優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)整體注入*ST濟(jì)柴。

四、萬(wàn)華化學(xué)

混改方式：并購(gòu)重組+定向增發(fā)+整體上市

萬(wàn)華化學(xué)在 2001年上市，2019年通過(guò)向控股股東萬(wàn)華化工的5名股東國(guó)豐投資、合成國(guó)際、中誠(chéng)投資、中凱信、德杰匯通發(fā)行股份的方式吸收合并控股股東萬(wàn)華化工，萬(wàn)華化工旗下寧波萬(wàn)華25.5%股權(quán)、匈牙利BC公司等化工類資產(chǎn)整體注入上市公司。

五、安徽建工

混改方式：配套融資＋員工持股＋整體上市

安徽建工利用集團(tuán)所屬安徽水利上市公司平臺(tái)，通過(guò)向員工持股計(jì)劃和戰(zhàn)略投資者發(fā)行股份募集配套資金，吸收合并安徽建工集團(tuán)，安徽建工集團(tuán)將主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)全部注入上市公司，同時(shí)將上市公司國(guó)有股比例從16.07％提升至32.33％，實(shí)現(xiàn)整體上市。

在“十四五”期間，隨著國(guó)有資產(chǎn)向上市公司集中，上市公司將成為國(guó)有企業(yè)主要組織形式和管理資本的重要載體，資本市場(chǎng)將成為深化混改的重要陣地。