本文是《中天華溥管理視野》“文化與管理（16）”實(shí)現(xiàn)訴求之估值邏輯篇，登高望遠(yuǎn)，如何從企業(yè)整體、產(chǎn)業(yè)經(jīng)營及員工個(gè)體的物質(zhì)訴求中如愿以償，找到企業(yè)自身需求；以此回應(yīng)老子“自知者明”，而蘇格拉底“認(rèn)識(shí)你自己”，也說明了解自我的重要性；企業(yè)文化建設(shè)同樣如此。估值邏輯揚(yáng)長避短訴求屬于企業(yè)安全需求，適合使用鐵三角文化模型；估值邏輯反向推演，投其所好估值邏輯，再談發(fā)展；依怙三大法門的戒定慧，對(duì)比估值，可能也有意想不到的“顯密圓融”和“禪凈雙修”之妙悟。

一、登高望遠(yuǎn)

估值邏輯揚(yáng)長避短屬于企業(yè)需求第二層級(jí)，即安全需求：運(yùn)營保障層級(jí)。如想了解中天華溥·六大文化模型（金字塔、同心圓、鐵三角、矩陣屋、成長樹、易經(jīng)圖）請移步《文化與管理99篇》首篇（參見《【文化專題（01）】選擇模型之金字塔：層次分明，以上統(tǒng)下》）；如對(duì)中天華溥·企業(yè)需求層級(jí)不甚了解，請移步《文化與管理》第07篇（《【文化專題（07】實(shí)現(xiàn)訴求之競爭力：超越對(duì)手，獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷》）。

1、需求層級(jí)

根據(jù)中天華溥·企業(yè)需求層級(jí)的適用性研究，估值邏輯揚(yáng)長避短訴求隸屬安全需求——運(yùn)營保障類型，處于企業(yè)需求第二層級(jí)，與管理能力未雨綢繆訴求共同構(gòu)成物質(zhì)需求的中間階段。在這一個(gè)階段，決定了企業(yè)在未來是否值錢，是否有足夠的資金應(yīng)對(duì)未來不確定性因素。當(dāng)然關(guān)于值錢與足夠資金應(yīng)對(duì)未來，涉及到多方面因素，但主要有六個(gè)方面的考慮：第一方面是產(chǎn)品和服務(wù)的市場需求情況，以確保滿足市場需求并有足夠的競爭力；第二方面是經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場趨勢，以便預(yù)測市場需求和趨勢，并相應(yīng)地調(diào)整其產(chǎn)品和服務(wù)；第三方面是資金流量和收益，確保支付其債務(wù)和投資，并實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)目標(biāo)；第四方面是運(yùn)營和管理效率，以節(jié)省成本并提高生產(chǎn)效率；第五方面是創(chuàng)新和研發(fā)，以適應(yīng)市場需求和趨勢，并增加其競爭力；第六方面是風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)性，確保符合法律和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，以避免任何不利的法律和財(cái)務(wù)后果。

2、主要特點(diǎn)

估值邏輯揚(yáng)長避短屬于物質(zhì)訴求，對(duì)比管理能力未雨綢繆訴求來說，估值邏輯強(qiáng)調(diào)方向性，管理強(qiáng)調(diào)操作性；估值邏輯指標(biāo)可以量化，管理指標(biāo)比較模糊；估值邏輯在市場上有成熟或者先例，而管理具有個(gè)性化；總而言之，就是估值能夠基于一些方向和指標(biāo)或?qū)Ρ?，能夠最終得出估值，管理只是一個(gè)概括式的定性描述，很難量化（ISO管理體系不在此類討論）。

中天華溥·張宏波在文章《公司治理中，股東利益最大化是最合理的嗎？》談到在公司治理中，是企業(yè)利益最大化，而非股東（很大程度上是大股東挾持了公司，有曹操挾天子以令諸侯之意）利益最大化，這才是公司治理追求的最大目標(biāo)。在企業(yè)估值邏輯中也是如此，以企業(yè)為整體，企業(yè)作為獨(dú)立的法人，而不是被大股東（或者部分股東挾持的企業(yè)），當(dāng)然在本文中，治理的問題不進(jìn)行深入，只基于估值邏輯。

二、自知者明

根據(jù)中天華溥·六大文化模型（金字塔、同心圓、鐵三角、矩陣屋、成長樹、易經(jīng)圖）適應(yīng)性研究，估值邏輯揚(yáng)長避短適合于鐵三角文化模型（參見《【文化專題（03）】選擇模型之鐵三角：三分鼎足，凝心聚力》），這種適合僅限于其外在形式與邏輯表達(dá)，也就是符合流行的三大法門（禪密凈），雖然都圍繞持戒、修定和證慧，但是所依所托與內(nèi)外協(xié)助是有所不同。

1、凝心聚力——最有利于估值邏輯

鐵三角文化模型之凝心聚力，在于估值邏輯揚(yáng)長避短訴求中，則表現(xiàn)為一切為了估值，為了估值的一切，尋找符合估值的戰(zhàn)略賽道，完善賽道的經(jīng)營與操作。疫情期間，筆者應(yīng)QC資本，在新媒體開展直播傳授《創(chuàng)業(yè)者與天使投資十二堂必修課》，在第六堂講到估值要領(lǐng)的三大法門，就天使投資者與創(chuàng)業(yè)者如何看待項(xiàng)目估值，如何進(jìn)行估值，可以參照禪密凈三大法門開展。對(duì)于禪宗，主要依靠自力，自由活潑，明心見性，頓悟成佛，我們可以理解為只要能夠自恰，且雙方互相認(rèn)可的估值方法；對(duì)于密宗，基于自他結(jié)合，身口意需與信奉的本尊相應(yīng)，即主觀努力加上本尊加持合力修成，可以理解為不同行業(yè)、地域、偏好形成的局部小范圍估值方法；對(duì)于凈土法門，依靠他力（彌陀）為主，但需通過自力（信愿行），達(dá)到與佛本愿相應(yīng)，接引往生，可以理解為資本估值通用的方法。總而言之，選擇哪一道估值法門，需要做到最有利于企業(yè)估值（價(jià)格高、價(jià)格穩(wěn)、有權(quán)威背書、有真正的接盤者）。

2、根據(jù)估值邏輯分解及開展

根據(jù)估值邏輯分解及開展可以說是八仙過海各顯神通，然后應(yīng)用企業(yè)文化模型進(jìn)行對(duì)號(hào)入座，如有感悟也可以在中天華溥文化視野下留言交流。由于禪密凈涉及意識(shí)形態(tài)可能不好理解，在此也可以從筆者其他作品中尋找突破，如《十悟佛禪》，可能更好理解三大法門的估值。

禪宗的估值精髓就是頓悟，這在資本坊間經(jīng)常流傳的在電梯里1分鐘搞定投行，喝一杯咖啡幾個(gè)億到手，洗腳剛洗一只幾千萬美金到賬了（此類八卦恕不舉例說明，有好事者可以網(wǎng)站自行搜索）。對(duì)話互動(dòng)中，通過短暫的領(lǐng)悟或者直覺，突然明白了某個(gè)事物的本質(zhì)或者真相，這種領(lǐng)悟不是通過理性思考（無可否認(rèn)有理性的積淀）或者分析（有只可意會(huì)不可言傳的智慧）得出的，而是一種直接的感悟。

密宗的估值核心就是熟悉的小圈子，賽道，翻譯成行話就是我只做我熟悉的行業(yè)，我只投熟悉的圈內(nèi)人，強(qiáng)調(diào)專業(yè)，專注，持續(xù)跟蹤。投資人注重專業(yè)性和深度的思考方式，需要了解這個(gè)領(lǐng)域的變化和趨勢，才可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資的準(zhǔn)確性和成功率。

凈土法門的估值奧秘就是找到雙方接受的通用估值模型，不同行業(yè)、不同賽道、不同背景、不同體系、不同地域所接受的估值模型各不相同，需要尋找適合買賣雙方（或者說最大的匹配度）認(rèn)可并接受的通用估值模型。

三、經(jīng)世致用

估值邏輯揚(yáng)長避短訴求在實(shí)踐中遵循實(shí)用原則，就是簡單直接可直接用，首先當(dāng)然是禪宗，頓悟則一見了然心，直接知道估值；退而其次求密宗，追尋小賽道，小圈子，這個(gè)估值也就是那個(gè)“掐指一算”，大概多少就出來了；如果這兩者都不能達(dá)到效果，那就凈土宗了，拿上模型，拿上公式，套上，算一算，最后得出結(jié)果。本篇文章意在通過三大法門介紹一種新的思考邏輯，如需對(duì)具體的估值感興趣，請從網(wǎng)上檢索筆者關(guān)于估值的《公司估值（15篇）》，或者在中天華溥管理視野留言，如有機(jī)緣，可借此探討禪密凈資本運(yùn)營之道。為了更好說明估值，以雞作為標(biāo)的進(jìn)行闡述，這是筆者十多年前將復(fù)雜的資本問題生活化的一個(gè)縮影，感興趣可以網(wǎng)絡(luò)搜索筆者早年文章《母雞身價(jià)，如何估算》、《五分鐘讀懂企業(yè)投資估值法——母雞理論》、《母雞理論搞定資本估值》、《從母雞身價(jià)談資本價(jià)值》等等，當(dāng)然也收錄在筆者管理學(xué)專著《我與管理的約會(huì)99篇》，位列第13篇《侃母雞理論》。筆者在這些文章中比較系統(tǒng)的談到估算貼現(xiàn)、預(yù)測增長、股權(quán)自由現(xiàn)金流、資產(chǎn)壽命以及當(dāng)下關(guān)注的創(chuàng)業(yè)公司估值等諸多問題。

1、禪宗（比較法|賦能法|續(xù)種法|投入法）

比較法（貨比三雞）

估值中的比較法是一種常用的方法，用于比較不同的投資選項(xiàng)或資產(chǎn)，以確定其價(jià)值或價(jià)格。在比較法中，投資者會(huì)選擇幾個(gè)相似的投資選項(xiàng)或資產(chǎn)，并比較它們之間的價(jià)值或價(jià)格。這種方法可以幫助投資者了解不同投資選項(xiàng)或資產(chǎn)之間的相對(duì)價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)，從而做出更明智的投資決策。如果投資者想要比較兩家公司的投資價(jià)值，他們可以選擇幾個(gè)相似行業(yè)的公司，比較它們的盈利、成長性、債務(wù)水平和管理水平等指標(biāo)，從而確定每家公司的價(jià)值或價(jià)格。如對(duì)貨比三雞有興趣，請網(wǎng)絡(luò)搜索《母雞身價(jià)，如何估算》。

賦能法（看雞背景）

賦能法是一種通過分析投資對(duì)象的各種基本面因素，來確定其內(nèi)在價(jià)值或價(jià)格的方法，如財(cái)務(wù)狀況、營運(yùn)能力、行業(yè)前景、市場份額和管理素質(zhì)等。這些因素可以幫助投資者確定投資對(duì)象的價(jià)值或價(jià)格，因?yàn)樗鼈兎从沉送顿Y對(duì)象的內(nèi)在價(jià)值或價(jià)值。雖然賦能法可以幫助投資者更準(zhǔn)確地評(píng)估投資對(duì)象的價(jià)值或價(jià)格，但它也有一定的局限性。如投資對(duì)象的某些基本面因素?zé)o法量化或難以評(píng)估，那么賦能法可能會(huì)受到一定的限制。因此，在使用賦能法時(shí)，投資者應(yīng)該注意評(píng)估投資對(duì)象的全面因素，并確保這些因素能夠準(zhǔn)確地反映投資對(duì)象的內(nèi)在價(jià)值或價(jià)格。

續(xù)種法（母雞交配）

將標(biāo)的物參與進(jìn)來，母雞配種，改變下一代素質(zhì)，從而反向估值，這種方法也被稱為基于代際預(yù)期的估值方法，它通過預(yù)測未來代際的表現(xiàn)，來估計(jì)當(dāng)前資產(chǎn)的價(jià)值?；诖H預(yù)期的估值方法需要考慮多種因素，包括市場條件、行業(yè)趨勢、技術(shù)進(jìn)步、人口變化等。

投入法（養(yǎng)雞成本）

就是重置法，資產(chǎn)重置需要投入多少，指通過對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行重新評(píng)估、估價(jià)或折算，以確定其公允價(jià)值的方法。資產(chǎn)重置需要投入的成本取決于具體情況，包括資產(chǎn)的類型、規(guī)模、現(xiàn)狀、市場條件等。在進(jìn)行資產(chǎn)重置時(shí)，需要考慮重置成本、資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值、折現(xiàn)率等因素。因此，確定資產(chǎn)重置需要投入多少，需要進(jìn)行詳細(xì)的評(píng)估和計(jì)算。

2、密宗（互聯(lián)網(wǎng)|高科技|生醫(yī)藥|專利法）

互聯(lián)網(wǎng)（雞界互動(dòng)）

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有的特點(diǎn)包括高速增長，因此其估值通常也會(huì)考慮到這一因素，并在估值中給予一定的溢價(jià)。另外互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)務(wù)模式和市場環(huán)境都非常不確定，因此其估值可能需要考慮到這種不確定性。對(duì)于有強(qiáng)大的品牌和用戶基礎(chǔ)，可以在估值中給予一定的溢價(jià)?；ヂ?lián)網(wǎng)的用戶（活躍用戶）非常重要，是估值中的一個(gè)重要指標(biāo)。

高科技（新雞研發(fā)）

高科技企業(yè)具有高成長性、高風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)密集、重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)及全球化等特點(diǎn)。因此高速增長在估值中有一定的溢價(jià)，而高風(fēng)險(xiǎn)而影響其估值。高科技企業(yè)特別是頭部企業(yè)的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于老二，老三，因此做大吃獨(dú)食可能是資本估值一個(gè)獨(dú)特邏輯。

生醫(yī)藥（涉雞專利）

生物醫(yī)藥行業(yè)是屬于自身行業(yè)特點(diǎn)非常明顯，估值涉及六方面。第一方面是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，生物醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)周期長，風(fēng)險(xiǎn)大，但一旦成功則回報(bào)率非常高，因此，生物醫(yī)藥企業(yè)的估值通常較高，可以達(dá)到傳統(tǒng)行業(yè)的數(shù)倍甚至數(shù)十倍。第二方面是研發(fā)投入大，包括產(chǎn)品研發(fā)、臨床試驗(yàn)、人才引進(jìn)等方面；因此生物醫(yī)藥企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率通常較高。第三方面是產(chǎn)品周期長，一般需要數(shù)年甚至更長時(shí)間；生物醫(yī)藥企業(yè)需要考慮產(chǎn)品銷售、市場推廣、生產(chǎn)能力等方面的長期規(guī)劃和布局。第四方面是風(fēng)險(xiǎn)管理能力，存在許多不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，包括技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等；需要具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，包括產(chǎn)品質(zhì)量控制、生產(chǎn)安全管理、市場營銷等方面。第五方面是競爭激烈，生物醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)高度競爭的行業(yè)，許多企業(yè)都在研發(fā)和生產(chǎn)同類產(chǎn)品。第六方面是政策影響大，政策可以鼓勵(lì)生物醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展，也可以限制其發(fā)展；生物醫(yī)藥企業(yè)需要關(guān)注政策的變化和調(diào)整，并相應(yīng)地調(diào)整自己的發(fā)展戰(zhàn)略。

3、凈土宗（市盈率|市凈率|市銷率|市現(xiàn)率）

市盈率PE（養(yǎng)賣雞蛋）

市盈率是指公司的市值與凈利潤的比率。市盈率可以用來衡量公司的投資價(jià)值。一般來說，市盈率越低，公司的投資價(jià)值越高。但是，市盈率也有一定的局限性，因?yàn)樗鼪]有考慮到公司未來的增長性。因此，在估值中，還需要結(jié)合其他因素，如公司的成長性、行業(yè)前景、市場地位等，綜合考慮來確定公司的投資價(jià)值。

市凈率PB（宰賣雞肉）

市凈率是指公司的市值與凈資產(chǎn)的比率。它通常用來衡量公司的資產(chǎn)價(jià)值。市凈率越高，說明公司的資產(chǎn)價(jià)值越高。但是，市凈率也有一定的局限性，因?yàn)樗鼪]有考慮到公司的負(fù)債。因此，在估值中，還需要結(jié)合其他因素，如公司的成長性、行業(yè)前景、市場地位等，綜合考慮來確定公司的投資價(jià)值。

市銷率PS（賣雞能力）

市銷率是指公司的市值與銷售額的比率。它通常用來衡量公司的銷售能力。市銷率越高，說明公司的銷售能力越強(qiáng)。但是，市銷率也有一定的局限性，因?yàn)樗鼪]有考慮到公司的成本和費(fèi)用。因此，在估值中，還需要結(jié)合其他因素，如公司的成本和費(fèi)用、市場地位、行業(yè)前景等，綜合考慮來確定公司的投資價(jià)值。

四、上兵伐謀

對(duì)于公司估值，尋找估值對(duì)應(yīng)的維度與方向，然后將公司的經(jīng)營重點(diǎn)與方向調(diào)整到符合估值邏輯的運(yùn)營中來，企業(yè)文化建設(shè)在此扮演潤滑劑與助推器的作用。無可否認(rèn)，估值只是經(jīng)營企業(yè)的一個(gè)目的，不能以次為綱，不顧其他。對(duì)于上述基于估值的邏輯，再相應(yīng)的進(jìn)行完善發(fā)揮。

以下是通過企業(yè)文化建設(shè)對(duì)估值邏輯揚(yáng)長避短提供的十條方略：

1、深入了解企業(yè)文化，理解其對(duì)企業(yè)估值的影響，并將其納入估值邏輯中。

2、建立完善的企業(yè)文化管理體系，包括文化理念、價(jià)值觀、行為準(zhǔn)則等。

3、將企業(yè)文化與企業(yè)核心競爭力相結(jié)合，形成獨(dú)特的企業(yè)文化優(yōu)勢。

4、打造企業(yè)文化品牌，提高企業(yè)知名度和美譽(yù)度，增強(qiáng)市場競爭力。

5、在企業(yè)估值中考慮企業(yè)文化的持續(xù)性和穩(wěn)定性，以確定企業(yè)的長期價(jià)值。

6、充分利用文化資產(chǎn)，通過文化資產(chǎn)的開發(fā)和利用，提高企業(yè)估值水平。

7、建立和維護(hù)良好的企業(yè)文化形象，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心。

8、將企業(yè)文化與企業(yè)管理相結(jié)合，形成良性互動(dòng)，提高企業(yè)管理水平。

9、在企業(yè)估值中考慮企業(yè)文化的變現(xiàn)能力，以確定企業(yè)的價(jià)值。

10、根據(jù)企業(yè)文化的特點(diǎn)和要求，制定合適的估值方法和模型，以反映企業(yè)文化的價(jià)值。

估值邏輯揚(yáng)長避短訴求從適應(yīng)需求層級(jí)來看，可以采用（借用）鐵三角文化模型；領(lǐng)悟禪密凈三大法門估值要領(lǐng)，然后據(jù)此反向經(jīng)營企業(yè)，從中發(fā)現(xiàn)適應(yīng)企業(yè)的文化建設(shè)方式。