壹、緒論

地方政府投融資平臺(tái)，也被稱(chēng)為城投公司，最初是指各級(jí)地方政府成立的以融資為主要經(jīng)營(yíng)目的的公司，包括不同類(lèi)型的城市建設(shè)投資、城建開(kāi)發(fā)、城建資產(chǎn)公司等等。最早的城投公司一般的成立形式是政府給予財(cái)政撥款、劃撥土地、股權(quán)等資產(chǎn)，包裝出一個(gè)從資產(chǎn)和現(xiàn)金流上可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，以實(shí)現(xiàn)融資目的，最終把資金運(yùn)用于市政建設(shè)、公共事業(yè)等項(xiàng)目。

從城投公司的具體類(lèi)別上來(lái)看，主要包括城市建設(shè)公司、國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司、交通建設(shè)投資公司等。城投公司是伴隨著我國(guó)城市化發(fā)展進(jìn)程而發(fā)展起來(lái)的，為我國(guó)各地的發(fā)展，尤其是城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)作出了很大的貢獻(xiàn)。在作出貢獻(xiàn)的同時(shí)，城投公司本身也存在著較多的問(wèn)題，比如負(fù)債規(guī)模大、償債能力較弱、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)程度低、持續(xù)盈利能力弱等。

貳、“十四五”前城投公司發(fā)展史

1、萌芽階段（20世紀(jì)80年代至1994年）

上世紀(jì)80年代，為盡快擺脫城市功能設(shè)施老化、基礎(chǔ)設(shè)施落后、工業(yè)設(shè)備陳舊等諸多困境，上海市向中央提出采用自借自還的方式，利用外資來(lái)加快上海城市建設(shè)的步伐。1986年，國(guó)務(wù)院批復(fù)同意上海市可籌措外資32億元，用于城市基礎(chǔ)設(shè)施、旅游產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)、工業(yè)生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)改造三方面的項(xiàng)目建設(shè)。在這個(gè)背景下，我國(guó)第一家城投公司上海久事公司注冊(cè)成立。

為了繼續(xù)上海的城市建設(shè)，全國(guó)第一家綜合性城投公司上海市城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)總公司于1992年成立，上海也因此成為了我國(guó)城投公司的發(fā)祥地。

1993年11月，黨的十四屆中央委員會(huì)第三次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若千問(wèn)題的決定》，對(duì)于地方上的基礎(chǔ)性建設(shè)項(xiàng)目主要由地方政府來(lái)負(fù)責(zé)，并鼓勵(lì)和吸引各方投資參與；對(duì)于國(guó)家重大建設(shè)項(xiàng)目，政府將采取以控股或者參股的形式設(shè)立企業(yè)，然后以企業(yè)的名義，通過(guò)向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等政策性銀行借款，財(cái)政投入和發(fā)行金融債券等渠道進(jìn)行融資來(lái)進(jìn)行建設(shè)。企業(yè)法人對(duì)融資、建設(shè)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及資產(chǎn)的保值增值全過(guò)程負(fù)責(zé)。上述文件在國(guó)家政策文件層面上對(duì)于城投公司的法人主體地位給與了肯定。

2、探索階段：1994年至1997年

我國(guó)開(kāi)始實(shí)施分稅制改革之后，中央和地方政府開(kāi)始劃分財(cái)權(quán)和事權(quán)。促使部分地方政府，開(kāi)始嘗試組建城投公司，以達(dá)到融資、投資以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的訴求。

3、發(fā)展階段：1997年至2008年

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，為刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，中央大力推進(jìn)積極的財(cái)政金融政策，各地政府不斷設(shè)立城投公司，以城投公司名義向商業(yè)銀行融資來(lái)進(jìn)行各類(lèi)項(xiàng)目建設(shè)。

2004年，國(guó)務(wù)院繼續(xù)發(fā)文鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本以合資、獨(dú)資以及項(xiàng)目融資等方式參與經(jīng)營(yíng)性的公益事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，為投公司多元化的社會(huì)融資提供了政策方面的支持。此后，除了傳統(tǒng)的銀行借款融資方式以外，政府和社會(huì)資本合作（PPP）、資產(chǎn)證券化（ABS）、公司債券等一些列融資工具也登上了歷史舞臺(tái)。

4、擴(kuò)張階段：2008年至2014年

隨著2008年全球的經(jīng)濟(jì)回落，我國(guó)政府陸續(xù)頒布了拉動(dòng)內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)促進(jìn)措施，2009年3月，人民銀行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》這一支持性政策為各地城投公司的廣泛成立和迅猛發(fā)展提供了有利環(huán)境。

2010年底出現(xiàn)“4萬(wàn)億”計(jì)劃，此后我國(guó)政府不斷對(duì)各項(xiàng)政策措施進(jìn)行補(bǔ)充完善。在政府加大在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投資力度以及各項(xiàng)政策的刺激下，城投公司如雨后春筍般不斷設(shè)立，大幅舉債以進(jìn)行大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資與建設(shè)。

5、調(diào)整階段：2014年至2016年

2014年10月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（【2014】43號(hào)），將地方政府城投公司融資這一核心職能進(jìn)行了剝離，由此成為城投公司發(fā)展的分水嶺，城投公司的發(fā)展進(jìn)入了調(diào)整期。

6、成熟階段：2016年至今

國(guó)家推進(jìn)債務(wù)轉(zhuǎn)換、鼓勵(lì)發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債以及對(duì)融資平臺(tái)的融資監(jiān)管重新趨嚴(yán)，城投類(lèi)公司開(kāi)始紛紛尋求全面轉(zhuǎn)型。

叁、“十四五”初期城投公司業(yè)務(wù)布局

自進(jìn)入到“十四五”的五年周期之后，城投公司紛紛開(kāi)展業(yè)務(wù)布局與戰(zhàn)略功能轉(zhuǎn)型，主要的轉(zhuǎn)型方向是從投融資平臺(tái)向建設(shè)型、地產(chǎn)型、城市運(yùn)營(yíng)商型轉(zhuǎn)變，一些資本雄厚的東部城市平臺(tái)公司，也將部分業(yè)務(wù)專(zhuān)向投資業(yè)務(wù)，從而形成以投資帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。

我們首先來(lái)看一下在“十四五”初期國(guó)內(nèi)城投公司的基本業(yè)務(wù)布局情況，我們從城投公司公開(kāi)發(fā)行債券的情況，對(duì)2020年已經(jīng)發(fā)行債券的城投公司業(yè)務(wù)布局進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，在“十三五”末期和“十四五”初期，城投公司經(jīng)過(guò)了五年艱難的實(shí)體化轉(zhuǎn)型，通過(guò)淘汰一大部分純粹的投融資平臺(tái)公司，大浪淘沙剩下的城投公司相對(duì)健康。

但是我們對(duì)幸存下來(lái)城投公司進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)型后城投公司主要業(yè)務(wù)分布在建筑工程行業(yè)與地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)。其中以建筑工程行業(yè)作為主業(yè)的城投公司數(shù)量占到樣本數(shù)量的50%，以地產(chǎn)開(kāi)發(fā)作為主業(yè)的城投公司數(shù)量排在第二位，占比為12.05%。

城投債存量市場(chǎng)的城投公司行業(yè)現(xiàn)狀

從上表可以看出，在城投債券存量市場(chǎng)上的城投企業(yè)，以建筑工程和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主業(yè)的公司占有接近三分之二的比例，這也是在十四五規(guī)劃初期城投企業(yè)的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀。隨著在十四五中期開(kāi)始房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)持續(xù)下滑，建筑工程行業(yè)也隨著投資的放緩進(jìn)入到下行通道，這必然給以建筑施工和地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主業(yè)的城投公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)較大的影響。

同時(shí)我們選取了國(guó)內(nèi)重要城市實(shí)力比較雄厚的城投公司，看一看頭部城投公司的業(yè)務(wù)布局是否具有普遍性。

一線(xiàn)城投公司營(yíng)業(yè)收入情況

從一線(xiàn)城投的業(yè)務(wù)布局來(lái)看，在“十四五”初期，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然是一線(xiàn)城投公司的主要業(yè)務(wù)收入來(lái)源。說(shuō)明“十四五”中期以后的宏觀(guān)與行業(yè)形勢(shì)迅速轉(zhuǎn)變給城投公司帶來(lái)的影響，肯定也會(huì)波及到一線(xiàn)城投企業(yè)。

部分一線(xiàn)城投2019年?duì)I業(yè)收入分布

肆、“十五五”期間城投的第二次轉(zhuǎn)型要求

從上一部分的數(shù)據(jù)分析以及部分頭部城投企業(yè)的業(yè)務(wù)分布數(shù)據(jù)來(lái)看，在十四五初期，大多數(shù)的城投企業(yè)都將地產(chǎn)開(kāi)發(fā)以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為兩項(xiàng)主要的業(yè)務(wù)板塊，幾乎所有的城投企業(yè)都會(huì)在戰(zhàn)略布局中涉足這兩塊業(yè)務(wù)，或者至少一塊。并且兩項(xiàng)業(yè)務(wù)占城投企業(yè)的總體營(yíng)業(yè)收入的比重明顯偏大，成為地方城投企業(yè)的主要營(yíng)業(yè)收入，也是城投企業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源。類(lèi)似于建安城投這樣的三線(xiàn)城市的平臺(tái)公司，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與基建收入竟然占到了總營(yíng)收的85%左右，即便是上海城投這樣成功轉(zhuǎn)型的成熟平臺(tái)公司，其地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與基建業(yè)務(wù)的營(yíng)收也占總收入的27%左右。

應(yīng)該說(shuō)，十三五和十四五兩個(gè)五年周期中（2016年之后），地方平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)放在了平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)體化上，從單純的投融資平臺(tái)成功轉(zhuǎn)變成基于工程建設(shè)與地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主體的服務(wù)型企業(yè)，從而擁有了自己的實(shí)體業(yè)務(wù)。那些沒(méi)有及時(shí)轉(zhuǎn)型或者轉(zhuǎn)型沒(méi)有成功的平臺(tái)公司或者消失了，或者在平臺(tái)公司整合的大潮中成為了被整合的對(duì)象。

但是我們可以看到，以地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與施工建設(shè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的平臺(tái)公司存在著一個(gè)比較大的問(wèn)題，就是其提供的產(chǎn)品與服務(wù)很少能夠真正的成為平臺(tái)公司自有的資產(chǎn)，一些平臺(tái)公司僅僅作為工程的代建商，主要收入來(lái)源為代建費(fèi)，代建形成的資產(chǎn)并沒(méi)有沉淀到平臺(tái)公司中，這些代建工程并不具備持續(xù)的經(jīng)營(yíng)性收入，一番操作猛如虎，到年底仔細(xì)一算公司的資產(chǎn)并沒(méi)有顯著的增加。

無(wú)論是工程代建還是地產(chǎn)開(kāi)發(fā)都是過(guò)路財(cái)神，僅有的代建費(fèi)以及較為豐厚的地產(chǎn)銷(xiāo)售收入，最后由于沒(méi)有沉淀成實(shí)體資產(chǎn)，不但使平臺(tái)公司的信用評(píng)級(jí)缺乏資產(chǎn)支撐，也在工程施工業(yè)務(wù)不斷萎縮、地產(chǎn)行業(yè)面臨崩盤(pán)的宏觀(guān)形勢(shì)下，使平臺(tái)公司要想在十五五期間生存發(fā)展下去，必須面臨著第二次轉(zhuǎn)型的要求。如果不能利用2024年到2025年中央的貨幣與財(cái)政寬松政策，不能很好的利用中央本次的城投債化債政策，那么新一輪的城投平臺(tái)公司倒閉與整合將在所難免。

伍、城投公司“十五五”期間的轉(zhuǎn)型方向與案例

從國(guó)內(nèi)城投平臺(tái)公司成功轉(zhuǎn)型的案例來(lái)看，從“建設(shè)型、地產(chǎn)型”為主要業(yè)務(wù)向“運(yùn)營(yíng)型、投資型”為主要業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變，是未來(lái)城投公司轉(zhuǎn)型的基本方向。歸納起來(lái)就是說(shuō)，城投公司應(yīng)該利用本次城投化債的機(jī)會(huì)，迅速的在城投層面沉淀下能夠開(kāi)展持續(xù)經(jīng)營(yíng)的固定資產(chǎn)，形成運(yùn)營(yíng)型業(yè)務(wù)?；蛘咄ㄟ^(guò)建立多元化的融資模式，積聚投資型人才，形成投資型業(yè)務(wù)。當(dāng)然，投資型業(yè)務(wù)的主要結(jié)果也是形成以持股權(quán)為主要形式的沉淀資產(chǎn)。

在“十五五”期間，施工建設(shè)業(yè)務(wù)會(huì)持續(xù)萎縮，地產(chǎn)型業(yè)務(wù)即便回暖也難現(xiàn)昔日輝煌，在城投化債的同時(shí)，可以利用化債產(chǎn)生的難得的現(xiàn)金流對(duì)城市相對(duì)成熟的地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)展抄底工作，同時(shí)通過(guò)將這些新增房地產(chǎn)變成固定資產(chǎn)，開(kāi)展有效的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而落實(shí)“建設(shè)型、開(kāi)發(fā)型”向“經(jīng)營(yíng)型”轉(zhuǎn)型的要求。當(dāng)然，我們這里談的主要是短期的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向，從長(zhǎng)期來(lái)看，城投公司轉(zhuǎn)型的基本方向主要有以下五種類(lèi)型：

一、轉(zhuǎn)型為“城市運(yùn)營(yíng)商”

所謂城市運(yùn)營(yíng)商是指那些自覺(jué)圍繞城市的總體發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展規(guī)劃，充分運(yùn)用市場(chǎng)化的機(jī)制和手段，通過(guò)發(fā)揮企業(yè)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)，結(jié)合城市發(fā)展的特殊機(jī)遇，在滿(mǎn)足城市居民需求的同時(shí)，使自己的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目能夠成為城市發(fā)展建設(shè)有機(jī)組成部分的經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)商。也就是說(shuō)，城投公司在開(kāi)發(fā)項(xiàng)目之后不再將項(xiàng)目移交給政府，而是將項(xiàng)目沉淀為城投公司的固定資產(chǎn)并負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，為城市居民提供之前由政府提供的公共服務(wù)，并由此帶來(lái)穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)收入現(xiàn)金流。

城市運(yùn)營(yíng)商的基本邏輯

城市運(yùn)營(yíng)商主要有兩類(lèi)，一類(lèi)是城市綜合運(yùn)營(yíng)商，一類(lèi)是城市專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)商。城市綜合運(yùn)營(yíng)商主要負(fù)責(zé)區(qū)域綜合開(kāi)發(fā)，主要目標(biāo)是構(gòu)建城市發(fā)展生態(tài)圈，代表模式和企業(yè)有：造城模式，代表企業(yè)為華夏幸福；園區(qū)模式，代表企業(yè)有張江高科；社區(qū)模式，代表企業(yè)有萬(wàn)科企業(yè)。

園區(qū)模式示意圖

城市專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)商主要提供城市專(zhuān)業(yè)服務(wù)，如公交、燃?xì)?、水?wù)等，代表領(lǐng)域包括城市環(huán)境運(yùn)營(yíng)商（城發(fā)環(huán)境：水務(wù)、垃圾）、智慧城市運(yùn)營(yíng)商（神州數(shù)碼：系統(tǒng)集成）、城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商（華潤(rùn)燃?xì)猓?、城市水?wù)運(yùn)營(yíng)商（北控水務(wù)、重慶水務(wù)）等。

城投平臺(tái)轉(zhuǎn)型為城市綜合運(yùn)營(yíng)商商業(yè)邏輯

城市運(yùn)營(yíng)商主要方式是通過(guò)開(kāi)展土地一、二、三級(jí)聯(lián)動(dòng)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)建成造市，通過(guò)投融建運(yùn)一體化運(yùn)作集成城市建設(shè)與服務(wù)功能。

轉(zhuǎn)型為城市運(yùn)營(yíng)商的基本路徑

二、轉(zhuǎn)型為“國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司”

國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司主要以提升國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率、提高國(guó)有資本回報(bào)為目標(biāo)，以財(cái)務(wù)性持股為主，通過(guò)股權(quán)運(yùn)作、基金投資、培育孵化、價(jià)值管理、有序進(jìn)退等方式，盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)存量，引導(dǎo)和帶動(dòng)社會(huì)資本共同發(fā)展，促進(jìn)國(guó)有資本合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值。

國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的重要意義是推動(dòng)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)、劃轉(zhuǎn)、重組，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本合理流動(dòng)、有序進(jìn)退，強(qiáng)調(diào)資本回報(bào)。

案例：榮成市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司業(yè)務(wù)布局

榮成資本成立于1998年，注冊(cè)資本3億，原為榮成市公有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司，2016年7月改為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，成立當(dāng)年，榮成資本資產(chǎn)總額增長(zhǎng)8.85%，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)12.56%，資本收益增長(zhǎng)25.32%，利稅增長(zhǎng)5.98%。

榮成資本轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵點(diǎn)在于以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為使命，采用“混合經(jīng)濟(jì)+股權(quán)投資+金融服務(wù)”的模式，通過(guò)混合經(jīng)濟(jì)激發(fā)活力，通過(guò)引導(dǎo)基金實(shí)現(xiàn)資本引導(dǎo)，通過(guò)股權(quán)運(yùn)作實(shí)現(xiàn)資本有序流動(dòng)進(jìn)退，通過(guò)持股、轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本回報(bào)。

在產(chǎn)業(yè)布局中，榮成資本依托國(guó)際海洋商品交易中心，著手建立全國(guó)性的海洋商品產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，以供應(yīng)鏈金融推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)融合，搶占產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值高地。同時(shí)開(kāi)辟新的資本流向。

轉(zhuǎn)型為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司需要完成資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的四項(xiàng)構(gòu)建：資本運(yùn)作平臺(tái)、資本流動(dòng)平臺(tái)、資本管理平臺(tái)、融資平臺(tái)。

轉(zhuǎn)型為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的四項(xiàng)構(gòu)建

三、轉(zhuǎn)型為“國(guó)有資本投資公司”

國(guó)有資本投資公司主要是以服務(wù)國(guó)家和地區(qū)戰(zhàn)略、優(yōu)化國(guó)有資本布局、提升全市產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為目標(biāo)，在關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，以對(duì)戰(zhàn)略性核心業(yè)務(wù)控股為主，通過(guò)開(kāi)展市場(chǎng)化投資融資、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育和資本運(yùn)作等，發(fā)揮投資引導(dǎo)和結(jié)構(gòu)調(diào)整作用，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級(jí)，培育地方競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新力。

國(guó)有資本投資公司的重要意義是通過(guò)市場(chǎng)化投資手段，主動(dòng)服務(wù)國(guó)家和地方戰(zhàn)略，在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)進(jìn)行國(guó)有資本布局，實(shí)現(xiàn)國(guó)資主導(dǎo)。

案例：鄂爾多斯國(guó)投

我們看一下鄂爾多斯國(guó)投的業(yè)務(wù)布局特點(diǎn)是能源、交通、金融三大主業(yè)聯(lián)系緊密，產(chǎn)業(yè)高度相關(guān)。鄂國(guó)投以項(xiàng)目投資的方式孵化出了物流產(chǎn)業(yè)板塊，且全部采用混合模式，充分利用了社會(huì)資本。通過(guò)采用煤炭產(chǎn)業(yè)鏈一體化（選洗、煤電）、相關(guān)多元化（天然氣）的方式做大能源主業(yè)。

鄂爾多斯國(guó)投的產(chǎn)業(yè)投資具有雙視角功能，一是功能視角，注重現(xiàn)金、信用業(yè)務(wù)（酒店、信用信息）。二是產(chǎn)業(yè)鏈視角，投資能源產(chǎn)業(yè)上下游，鋁業(yè)、化工是能源消費(fèi)，電氣是設(shè)備供應(yīng)。

從鄂爾多斯國(guó)投的產(chǎn)業(yè)布局我們可以清晰的看到，產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金+股權(quán)投資 基金，是把我們的資金帶出去，把外面的資金引進(jìn)來(lái)，對(duì)于具備經(jīng)營(yíng)性的項(xiàng)目投資，可以考慮混合模式。同時(shí)利用產(chǎn)業(yè)鏈核心控制力可以向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，卡位核心資源，進(jìn)行建筑產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)多元化。最后要有自己的現(xiàn)金業(yè)務(wù)，保證穩(wěn)定充足的現(xiàn)金流。最后最重要的是，產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)先考慮與主業(yè)緊密的產(chǎn)業(yè)，可以從產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈去尋找。

轉(zhuǎn)型為國(guó)有資本投資公司的方式

四、轉(zhuǎn)型為“多元產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)”

多元產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)是通過(guò)股權(quán)投資的方式與眾多企業(yè)形成控股關(guān)系，多元投資集團(tuán)首先是有自己的產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，本身從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，同時(shí)對(duì)所屬企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施有效管理，以產(chǎn)業(yè)為紐帶，對(duì)所屬企業(yè)實(shí)施管理。同時(shí)利用對(duì)核心企業(yè)的控制形成產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展模式，為城市區(qū)域帶來(lái)更為廣闊的發(fā)展空間。

案例：武漢工業(yè)控股集團(tuán)

多元產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)主要特點(diǎn)是“實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)”與“資本運(yùn)作”雙輪驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)、現(xiàn)代服務(wù)三業(yè)并舉的業(yè)務(wù)格局。走內(nèi)涵式、多元化發(fā)展道路，要求注重各控股產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)、多元化要求實(shí)現(xiàn)跨產(chǎn)業(yè)布局。

與資本投資、運(yùn)營(yíng)公司的相似，多元產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)都有資本運(yùn)營(yíng)、投資行為，都以資本運(yùn)營(yíng)作為主要手段，與資本投資公司相同的是具有核心主業(yè)。

但是多元產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)與資本投資、運(yùn)營(yíng)公司也有明顯的區(qū)別，資本投資公司更加強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，常采取前后向一體化戰(zhàn)略而產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)更加注重跨產(chǎn)業(yè)布局，常采用無(wú)關(guān)多元化戰(zhàn)略。

哪些集團(tuán)具備實(shí)現(xiàn)條件多元產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)呢，我們總結(jié)起來(lái)共有以下兩個(gè)特點(diǎn)，一是具有幾個(gè)核心產(chǎn)業(yè)、企業(yè)，或存在可整合的資源，二是具備成熟的經(jīng)營(yíng)管理能力和資本運(yùn)營(yíng)能力。

五、轉(zhuǎn)型為“地方金融控股公司”

地方金融控股公司又稱(chēng)“地方金控平臺(tái)”，主要是借助地方政府力量，以構(gòu)建區(qū)域金融產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈為主要目標(biāo)。金控公司控制地方核心金融企業(yè)，掌握較為齊全的金融牌照，將地方政府手上的金融資產(chǎn)裝入平臺(tái)，業(yè)務(wù)發(fā)展路徑多從小貸、擔(dān)保、等入手。

案例：安徽國(guó)元金融控股集團(tuán)

金控平臺(tái)主要通過(guò)控股區(qū)域內(nèi)優(yōu)秀金融企業(yè)，未來(lái)能夠逐步建立本地化的金融產(chǎn)業(yè)鏈?？刂频胤絻?yōu)質(zhì)的資產(chǎn)端，在政商關(guān)系的扶持下具有資產(chǎn)端業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)和議價(jià)能力。擁有地方壟斷性的、排他性的金融交易平臺(tái)，可以有效對(duì)接客戶(hù)端和資產(chǎn)端。地方金控集團(tuán)具備成功構(gòu)建區(qū)域性“客戶(hù)-平臺(tái)-資產(chǎn)”閉環(huán)生態(tài)的潛力。

轉(zhuǎn)型為金控公司雖然困難重重，但并不意味著不能?chē)L試，可以從非銀業(yè)務(wù)入手，圍繞城市建設(shè)施工、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展、中小微企業(yè)發(fā)展、創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)等相應(yīng)的金融需求構(gòu)建相應(yīng)的類(lèi)金融產(chǎn)業(yè)體系。

轉(zhuǎn)型為地方金融控股公司的困難和路徑