2015年9月13日下午，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱“《意見(jiàn)》”），其中關(guān)于混合所有制改革的內(nèi)容引起了市場(chǎng)人士極大的興趣，這是既2013年11月十八屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》（簡(jiǎn)稱“《決定》”）提出“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”，以及2014年《政府工作報(bào)告》進(jìn)一步提出“加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”之后，國(guó)家對(duì)混合所有制改革提出的最正式的政策文件。

本次市場(chǎng)對(duì)《意見(jiàn)》的一個(gè)根本理解是“如約而至”，這里面包含兩個(gè)層次的含義，第一個(gè)層次是《意見(jiàn)》的出臺(tái)時(shí)間與市場(chǎng)人士的預(yù)估基本一致，不像中央以前出臺(tái)關(guān)鍵政策時(shí)那種猶豫不決以及拖泥帶水，說(shuō)明中央對(duì)于本次混改的決心。第二層含義是《意見(jiàn)》中的大部分內(nèi)容與市場(chǎng)人士的預(yù)估基本一致，并沒(méi)有出現(xiàn)許多不可預(yù)估的政策偏離，也說(shuō)明高層對(duì)于之前各試點(diǎn)單位的試點(diǎn)進(jìn)展與試點(diǎn)結(jié)果基本滿意。如果不出意外的話，未來(lái)混合所有制改革仍將按照之前相關(guān)省市以及試點(diǎn)企業(yè)確定的路徑前進(jìn)。

本次混合所有制改革是國(guó)企改革中的重點(diǎn)，也是國(guó)企四項(xiàng)改革中的重要舉措，在《意見(jiàn)》中位于第二板塊的第五部分，具體內(nèi)容共有四條。下面是對(duì)于其中精華解讀闡釋：

一、混合所有制改革的目標(biāo)?！兑庖?jiàn)》中明確提出混合所有制改革的目標(biāo)是希望通過(guò)混改促進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高國(guó)有資本配置和運(yùn)行效率，提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力?？梢哉f(shuō)，完成了混改工作的國(guó)有企業(yè)，并不意味著國(guó)企改革任務(wù)的完成，恰恰才是剛剛開(kāi)始，混改只是激發(fā)國(guó)企經(jīng)營(yíng)活力的一種手段，如果混改后沒(méi)有能實(shí)現(xiàn)國(guó)企經(jīng)營(yíng)活力的提高，則意味著混合所有制改革的失敗。這一點(diǎn)與隨之的說(shuō)法耦合，在十六條中，《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)對(duì)于已經(jīng)完成混合所有制改革的企業(yè)，要著力完善現(xiàn)代企業(yè)制度，提高資本運(yùn)行效率，這也是高層從另一個(gè)層面強(qiáng)調(diào)混改只是國(guó)企改革、激發(fā)國(guó)企活力的一種手段，而非最終目標(biāo)的深層含義。

二、非國(guó)有資本參與國(guó)企改革的方式?！兑庖?jiàn)》明確提出混合所有制改革的基礎(chǔ)是對(duì)國(guó)企進(jìn)行分類改革，對(duì)于商業(yè)類或者競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)企，非國(guó)有資本可以通過(guò)出資入股、收購(gòu)股權(quán)、認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債、股權(quán)置換等多種方式，參與國(guó)企改制以及國(guó)企經(jīng)營(yíng)管理，提高國(guó)企經(jīng)營(yíng)活力。對(duì)于公益類國(guó)企，可以將其中的非公益類（競(jìng)爭(zhēng)類）項(xiàng)目向非國(guó)有資本開(kāi)放，在《意見(jiàn)》中，高層還將公益類國(guó)企做了詳細(xì)的列舉，包括了石油、天然氣、電力、鐵路、電信、資源開(kāi)發(fā)、公用事業(yè)等。值得注意的是，此前一直回避的國(guó)外資本也成為本次混改的參與者，只是明確提出要按照外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄以及安全審查規(guī)定做為限制性條件。

三、鼓勵(lì)國(guó)有資本入股非國(guó)有企業(yè)。這是一條較為新穎的提法，以前混合所有制改革一直強(qiáng)調(diào)非國(guó)有資本入股國(guó)有企業(yè)，提高國(guó)企經(jīng)濟(jì)活力，但是本次《意見(jiàn)》的出臺(tái)從另一個(gè)方向反映了中央建設(shè)混合所有制企業(yè)的路徑。強(qiáng)調(diào)國(guó)有資本在一些關(guān)鍵領(lǐng)域還可以入股非國(guó)有企業(yè)，建設(shè)另外一種混合所有制經(jīng)濟(jì)。這其中反映出本次混改的目標(biāo)除激發(fā)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的活力這樣一個(gè)目標(biāo)之外，另一個(gè)目標(biāo)就是在國(guó)內(nèi)消除所有制的身份特征，未來(lái)國(guó)家經(jīng)濟(jì)中將不再有國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)的限制，各種所有制相互融合、相互合作，消除所有制身份給某類企業(yè)帶來(lái)的歧視性政策。

四、探索混合所有制中的員工持股。員工持股是本次混合所有制改革中的重要內(nèi)容，也是最能引起相關(guān)利益人興趣的部分。本次混合所有制改革中多次提出，甚至使用了“務(wù)必”的字眼，說(shuō)明了國(guó)家對(duì)此部分的重視。但是需要明確指出的是，本次員工持股不是上一輪國(guó)企改革中的管理層收購(gòu)（MB0），亦不是全員持股，而是核心骨干員工的持股，鼓勵(lì)混合所有制中的人才資本與技術(shù)要素獲得資本性收入，主要涉及了“科研人員、經(jīng)營(yíng)管理人員與業(yè)務(wù)骨干”等三類人才。員工持股第一反映了國(guó)家在薪酬制度改革中與市場(chǎng)掛鉤的做法，第二反映了國(guó)家希望通過(guò)骨干員工持股綁定員工與企業(yè)的利益，從而更大程度激發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力的一種意愿。

混合所有制改革從2014年在各地逐步開(kāi)展試點(diǎn)以來(lái)，也總結(jié)出了許多經(jīng)驗(yàn)，在這里我們對(duì)幾個(gè)問(wèn)題從非官方角度做進(jìn)一步的澄清：

一、各地在混改中的最大擔(dān)心就是本次混改會(huì)不會(huì)變成另一次瓜分國(guó)有資本的盛宴，這種質(zhì)疑與擔(dān)憂一直充斥在從中央高層到民間的各個(gè)角落。也許是上一輪國(guó)企改革帶來(lái)的不良反應(yīng)至今仍在，因此本輪混改工作一直強(qiáng)調(diào)改革的底線是不使國(guó)有資本流失，并明確了非常詳細(xì)的監(jiān)督與懲罰措施。因此，在本次混合所有制改革中，國(guó)資方要真正擔(dān)負(fù)起這種責(zé)任，采取各種措施防止民營(yíng)企業(yè)侵占國(guó)有經(jīng)濟(jì)利益，防范企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者形成內(nèi)部認(rèn)控制、侵害混合所有制企業(yè)的利益。這種防范措施要從混改開(kāi)始一直貫穿到混合所有制運(yùn)行的整個(gè)階段，要在各個(gè)階段建立防范措施，防止國(guó)有資本流失。

二、國(guó)資方未來(lái)不能將民資僅僅看成是合作伙伴。許多國(guó)有企業(yè)將民營(yíng)資本看成是救世主，認(rèn)為國(guó)有企業(yè)搞不好是國(guó)有企業(yè)的體制機(jī)制出了問(wèn)題，只要引入了更具活力的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，那么就萬(wàn)事大吉了，甚至說(shuō)依靠民營(yíng)經(jīng)濟(jì)就能將企業(yè)搞好。國(guó)資方在未來(lái)的混合所有制企業(yè)中要大膽放權(quán)，給民營(yíng)資本發(fā)揮的空間成為了混合所有制改革中的一些論調(diào)。其實(shí)這種想法是極其危險(xiǎn)的，在國(guó)有企業(yè)中引入民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，是希望國(guó)資民資通過(guò)相互作用、相互制約形成一種相對(duì)均衡、相對(duì)科學(xué)的管理機(jī)制，改變國(guó)有企業(yè)中一股獨(dú)大、決策草率的局面。而這種效果的形成依賴于雙方的共同努力，如果國(guó)有資本放開(kāi)制約民營(yíng)資本的手腳，可以肯定民營(yíng)經(jīng)濟(jì)一定會(huì)侵害國(guó)有資本的利益，陷入到另一個(gè)錯(cuò)誤的循環(huán)。所以說(shuō)，混改前后，國(guó)資方不僅要將民營(yíng)資本看成是合作伙伴，也要看成是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，通過(guò)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)形成相互制約的科學(xué)決策機(jī)制、通過(guò)外部合作形成一致對(duì)外的強(qiáng)大動(dòng)力。

三、混改后不存在各股東方均衡的權(quán)力體系。許多國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)在改制前幻想著拿出一個(gè)一致穩(wěn)妥的方案出來(lái)，在這個(gè)方案中明確了各方的權(quán)力配置與利益安排，真正實(shí)現(xiàn)了《意見(jiàn)》中屢次提到的同股同權(quán)，他們認(rèn)為這種權(quán)力的均衡點(diǎn)一定存在，既不損害國(guó)有資本的利益，也不損害民營(yíng)資本的利益，實(shí)際上這是既想推進(jìn)改革又怕犯錯(cuò)誤的思維在做崇。同股同權(quán)只是政策中的一種提法，目的是提醒國(guó)資方在混改中不要利用老大思維損害民營(yíng)資本的利益，但是這并不意味著在混改過(guò)程中能夠通過(guò)相互客套而達(dá)到權(quán)力的制衡體系。就如前文所說(shuō)，本次混改國(guó)資方一定要在內(nèi)部管理中將民營(yíng)資本方作為一個(gè)對(duì)手，通過(guò)在治理、管理中相互爭(zhēng)奪權(quán)力，來(lái)確保國(guó)有資本的利益不受侵害。

四、擁有企業(yè)的控股權(quán)不等擁有了企業(yè)的控制權(quán)。許多國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)人認(rèn)為只要我擁有了在未來(lái)混合所有制企業(yè)中的控股權(quán)，就等于擁有了對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，殊不知這種想法是大錯(cuò)特錯(cuò)。如果我們國(guó)資方不在治理體系、管控體系中作出提前安排，那么未來(lái)混合所有制企業(yè)被民營(yíng)資本控制將是順理成章的事情。馬云在阿里巴巴中持股僅有7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到大股東的地位，但是在阿里巴巴呼風(fēng)喚雨的是馬云而不是以軟銀為首的其他股東。

我們認(rèn)為，作為國(guó)資方為了做好未來(lái)的混改工作，需要做好以下幾件事情：

第一、做好企業(yè)戰(zhàn)略。國(guó)有企業(yè)在做混改之前一定要明確未來(lái)企業(yè)的發(fā)展方向，明確未來(lái)企業(yè)要向何處去。國(guó)企混改是需要民營(yíng)資本在哪些領(lǐng)域提供支持，需要未來(lái)民營(yíng)資本在哪些領(lǐng)域的補(bǔ)充，只有在這一基礎(chǔ)上才能正確確定未來(lái)國(guó)企混改的合作伙伴。

第二、做好母子治理。作為國(guó)資監(jiān)管一方，是希望未來(lái)參與混改的子公司既能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)營(yíng)活力，也希望子公司能夠在集團(tuán)整體戰(zhàn)略框架下開(kāi)展工作，從而實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體戰(zhàn)略。而這就需要母公司真正能夠影響到子公司的戰(zhàn)略發(fā)展，而不是任由子公司在發(fā)展中信馬由韁，母子公司治理就是這樣一種有效的手段。

第三、做好總部監(jiān)管。未來(lái)混改以后，國(guó)資民資共同經(jīng)營(yíng)一家企業(yè)，如何確保國(guó)資方的利益，需要國(guó)資方的總部來(lái)實(shí)現(xiàn)監(jiān)管功能，這種監(jiān)管功能是通過(guò)外派董監(jiān)高、或者總部專業(yè)支持來(lái)實(shí)現(xiàn)的。如果總部并沒(méi)有能力支持混合所有制的相關(guān)專業(yè)決策，那么必然就將失去監(jiān)管的手段。

混合所有制改革是本次國(guó)企改革的亮點(diǎn)與重頭戲，相關(guān)政策交叉復(fù)雜、各方利益相互交織，很難一下理出一個(gè)完整的頭緒，但是要記住本次混改的目的是激發(fā)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的活力，實(shí)現(xiàn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)更快發(fā)展，底線是不損害國(guó)有資本利益，當(dāng)然也不損害其他利益相關(guān)者的利益，保持社會(huì)穩(wěn)定是本次混改的最低底線。