引言

在西方國(guó)家的資本市場(chǎng)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也是大多數(shù)上市公司常用的激勵(lì)工具。在我國(guó)，自2006年證監(jiān)會(huì)要求上市公司披露高管薪酬情況開始，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也被大范圍使用。然而，受制于資本市場(chǎng)有效性及市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制限制，不同于美國(guó)大部分上市公司期權(quán)激勵(lì)占股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的比重超過50%，我國(guó)（自2006年起）近六成股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是以限制性股票為主導(dǎo)的?；谖覈?guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)驗(yàn)及案例，限制性股票也是股權(quán)激勵(lì)工具中，在非上市公司之間可以被有效利用和駕馭的一種。下面列出了非上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（限制性股票）時(shí)常見的誤區(qū)。

正在提供勞務(wù)（或服務(wù)）的自然人

在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃下，只有真正的人類才能獲得股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。另一方面，法律實(shí)體(如公司、有限責(zé)任公司等)不能根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲得期權(quán)或其他股權(quán)。當(dāng)顧問（被激勵(lì)對(duì)象）受雇于或經(jīng)營(yíng)一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體提供服務(wù)時(shí)，這個(gè)問題就會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)。雖然公司（股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方）可以根據(jù)計(jì)劃授予個(gè)人咨詢股權(quán)，但不能授予法人本身。

如果實(shí)施方想保留某法律實(shí)體中的一位顧問，并希望單獨(dú)向該顧問授予股權(quán)，實(shí)施方應(yīng)確保該法律實(shí)體已正式聲明該顧問（被激勵(lì)對(duì)象）滿足受讓股權(quán)的各項(xiàng)條件并履行了義務(wù)。

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃旨在對(duì)為公司提供勞務(wù)（或服務(wù)）的人員進(jìn)行補(bǔ)償。如果相關(guān)人員還沒有提供的服務(wù)(例如尚未正式入職的應(yīng)聘者或尚未簽訂合同的咨詢方),或者不再提供服務(wù)(例如離職、停職、退休員工)，他們是不具備被激勵(lì)資格的。

特別保護(hù)權(quán)

在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃下，大多數(shù)股權(quán)授予都要遵循某種形式的特別保護(hù)權(quán)，最常見的是基于時(shí)間的保護(hù)權(quán)。以美國(guó)資本市場(chǎng)為例，上市公司股權(quán)激勵(lì)基于時(shí)間的保護(hù)期通常是四年，并伴隨一年的“斷崖期”。在此條件下，所有股權(quán)在一年斷崖期開始前均不會(huì)被授予，而僅有一小部分股權(quán)（如25%的計(jì)劃激勵(lì)股權(quán)）會(huì)在斷崖期內(nèi)授予被激勵(lì)對(duì)象。剩余部分通常按月或按季分期支付，直到4年保護(hù)期結(jié)束后全部?jī)冬F(xiàn)。

這種特別保護(hù)權(quán)的優(yōu)點(diǎn)是，時(shí)間是客觀可衡量的，是衡量工作是否完成的一個(gè)相對(duì)有效的指標(biāo)。如果員工或顧問表現(xiàn)不佳，他們的服務(wù)將被終止，股權(quán)激勵(lì)也將不再兌現(xiàn)。“一年斷崖期”也給予雙方一段時(shí)間來處理好一合作關(guān)系，并決定這段合作關(guān)系是否適合長(zhǎng)期存在。

然而，有時(shí)公司可能想要將特別保護(hù)權(quán)與特定里重要事件的實(shí)現(xiàn)掛鉤，即基于里程碑的特別保護(hù)權(quán)。這種方式也同樣在唄廣泛使用，但前提是（里程碑）事件必須是清晰明確的，以便雙方能夠清楚知曉股權(quán)正式歸屬的前提。因此，一個(gè)模糊界定的事件（比如某些不受雙方控制的目標(biāo)或由公司自行、甚至是臨時(shí)決定的）是行不通的，因?yàn)殡p方都沒有明確規(guī)定自己的義務(wù)。同時(shí)合乎雙方利益訴求的里程碑事件應(yīng)該是可以被客觀衡量的具體目標(biāo)。比如完成一個(gè)貨幣化的銷售目標(biāo)，或者確定并招聘一個(gè)能在公司工作至少六個(gè)月的新工程師。如果目標(biāo)不能被客觀地衡量，那么作出主觀決策的個(gè)人就顯得非常重要了。在大多數(shù)情況下，公司會(huì)希望董事會(huì)或強(qiáng)勢(shì)的高級(jí)管理人員來進(jìn)行決策。即使目標(biāo)看起來很客觀，公司也會(huì)讓董事會(huì)或高管決定這一里程碑時(shí)間是否真的發(fā)生了，這樣就可以保證各方在行權(quán)日期上達(dá)成一致。另外，更重要的是為實(shí)現(xiàn)里程碑時(shí)間確定一個(gè)有效期，以確保授予股權(quán)的義務(wù)不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去。

確定公允市值

對(duì)非上市公司而言，確定股權(quán)的公允價(jià)值是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。這些股票沒有公開交易，即沒有現(xiàn)成的股票報(bào)價(jià)。公司最近進(jìn)行了一項(xiàng)融資,設(shè)置一個(gè)估值作為這個(gè)過程的一部分,但大多數(shù)早期融資包括可轉(zhuǎn)換債券或股權(quán)類不一樣的普通股(例如,優(yōu)先股),和這些融資工具的價(jià)格不可能準(zhǔn)確反映出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中發(fā)行普通股的公允價(jià)值。

如果董事會(huì)成員在確定公司估值方面沒有經(jīng)驗(yàn)，最好的辦法是聘用一家外部估值公司。估值考慮很多因素，包括缺乏流動(dòng)性或控制力的折扣、可比公司的價(jià)值、短期和長(zhǎng)期創(chuàng)收或出售業(yè)務(wù)的可能性。估值公司將提交一份正式的估值報(bào)告作為估值參考。

任何估值，無論是由外部估值公司還是由董事會(huì)在內(nèi)部準(zhǔn)備的，只有在公司業(yè)務(wù)沒有重大變化的情況下是可行的。如果業(yè)務(wù)發(fā)生了重大變化(例如，新的融資、一個(gè)主要客戶加入或終止了與您的關(guān)系、針對(duì)您關(guān)鍵IP的重大訴訟)，公司就需要重新進(jìn)行估值。對(duì)于處于成長(zhǎng)期、加速上升期的公司而言，估值會(huì)是一項(xiàng)比較困難且繁瑣的任務(wù)。

作者：馬宇豪 中天華溥高級(jí)咨詢顧問。南京理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，英國(guó)伯明翰大學(xué)管理學(xué)碩士，主修國(guó)際商務(wù)專業(yè)，主攻跨境并購(gòu)方向的研究。擅長(zhǎng)數(shù)據(jù)分析，回歸建模及R語(yǔ)言。